蓝特光学(688127)：25Q3营收&利润创新高 玻非贡献核心增长

事件：公司发布2025 年三季报：


　　1）25Q1-3：营收10.51 亿元，yoy+33.7%，归母净利润2.50 亿元，yoy+54.7%，扣非归母2.43 亿元，yoy+55.8%。


　　2）25Q3：营收4.74 亿元，yoy+16.2%，qoq+47.6%，归母净利润1.47 亿元，yoy+30.4%，qoq+153.5%，扣非归母1.45 亿元，yoy+33.0%，qoq+153.8%。


　　25Q3 单季业绩创新高，盈利能力持续提升。


　　25Q3 公司单季营收创新高，主因光通讯、运动/全景相机、手机等需求推动玻非业务显著增长，AR 玻璃晶圆亦贡献部分增量。受益于规模效应以及高毛利玻非收入占比提升，25Q3 盈利能力持续提升，毛利率46.9%，yoy+2.3pct，qoq+10.0pct，净利率31.0%，yoy+3.4pct，qoq+12.7pct。


　　玻非贡献确定性增长，看好AR 玻璃晶圆远期成长。


　　1）微棱镜：大客户项目稳健增长，看好后续潜望渗透升级趋势；2）玻璃非球面：手机玻塑、光模块、智驾、运动/全景相机等下游持续高景气，公司产能持续释放贡献确定性增长；


　　3）玻璃晶圆：Meta 首款消费级AR 眼镜发售即售罄，AI+AR 产业趋势明确，公司已推出可导入衍射光波导全彩量产方案的玻璃晶圆，深度绑定康宁、AMAT，产品已进入DigiLens、Magic Leap 等供应链，有望深度受益AR 眼镜远期成长。


　　投资建议：预计公司2025-27 年归母净利润为3.5/4.6/5.4 亿元，对应PE 估值36/28/24倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：汽车智能化不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

□.王.芳./.杨.旭./.洪.嘉.琳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司