金卡智能(300349)：Q3营收稳健增长 费用管控良好

根据公司三季报，公司2025 年前三季度营收为23.55 亿元，同比增长5.52%；归母净利润为2.07 亿元，同比下降30.49%。其中3Q25 单季公司营收为8.16 亿元，同比增长9.15%；归母净利润为0.72 亿元，同比下降10.03%，公司Q3 业绩承压主因毛利率的同比下滑，我们判断或因行业竞争的影响。展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升；此外，我们看好公司在流量计领域、海外市场的持续开拓，维持“增持”评级。


　　综合毛利率同比承压，费用管控良好


　　公司2025 年前三季度综合毛利率为36.17%，同比下降4.82pct；其中3Q25公司单季度综合毛利率为36.69%，同比下降2.70pct，我们判断或因行业竞争的影响。公司不断优化内部组织运营体系，强化费用管控、提升运营效率。费用方面， 前三季度公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为15.79%/4.35%/7.41%，分别同比下降0.81/0.03/0.19pct；3Q25 单季公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为15.90%/4.41%/7.43% ， 分别同比+0.05/-0.17/-0.66pct。


　　流量计领域持续拓展，有望持续受益于全球布局展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升；此外在流量计领域，根据公司2025 年中报，公司已顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计的防爆认证与型式评价取证，积极提升产品成熟度与市场适配性，已实现近60 家客户的试挂与销售突破，为后续市场拓展奠定坚实基础；此外，公司加大海外资源投入力度，成功完成多款重点产品的国际认证，为海外市场的全面开拓奠定了坚实基础。


　　维持“增持”评级


　　考虑到公司综合毛利率的波动，我们下调公司毛利率以及业绩预测，我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为3.00/3.46/4.03 （ 前值：


　　3.33/3.65/4.05）亿元，可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为22x，给予公司2025 年22xPE，对应目标价15.75 元（前值：15.13 元，对应PE19x），维持“增持”评级。


　　风险提示：燃气表更新需求不及预期；流量计业务开拓不及预期。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂./.陈.越.兮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司