蓝特光学(688127)：非球面与棱镜共振 盈利能力同比提升

3Q25 业绩符合我们预期


　　公司公布2025 年三季报：前三季度收入10.51 亿元，同比+34%；归母净利润2.50 亿元，同比+55%。单季度来看，3Q25收入4.74 亿元，同/环比+16%/+48%；毛利率46.9%，同/环比+2.3ppt/+10.0ppt；归母净利润1.47 亿元，同/环比+30%/+154%；业绩符合我们预期。


　　我们认为，3Q25 公司收入和利润环比增长明显，主要得益于苹果新机备货带来的微棱镜出货量季节性增长和稼动率提升；同比增长更多来自玻璃非球面产品，在光通信需求旺盛、手持智能影像设备高景气、高阶智驾渗透率提升等产业趋势下，非球面收入同比有较快增长，此外玻璃晶圆产品也贡献一定增量。


　　发展趋势


　　下游应用多点开花，玻璃非球面增长确定性强。玻璃非球面透镜下游应用广泛，包括车载镜头和激光雷达、影像创作设备、智能手机、光通信等领域。分别来看，AI Capex景气度高企的背景下光模块需求快速增长；旅游经济和软硬件创新驱动手持智能影像设备进入高增长阶段；国内车企相继搭载L2+ ADAS推升8MP镜头需求；玻塑混合镜头在智能手机主摄上的渗透率逐步提升。我们认为，公司有望凭借在超高精度玻璃冷加工、模具制造、多模多穴热模压加工等方面的技术积累，维持领先市场地位，并充分受益于下游需求增长。


　　AR眼镜产业趋势日趋明朗，显示晶圆或将带来远期增量。2025 年9 月Meta发布其首款量产AR眼镜Meta Ray-Ban Display，市场反响热烈，我们认为随着显示方案进一步成熟和降本，AR眼镜有望迎来快速放量。公司显示晶圆是AR眼镜光波导原材料，且公司已与海外龙头客户建立稳定合作关系，看好该业务长期增长空间。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年归母净利润3.39 亿元/4.91 亿元，当前股价对应2025 年37.9 倍和2026 年26.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和36.5 元目标价，对应2025 年43.4 倍和2026 年30.0 倍市盈率，较当前股价有14.5%的上行空间。


　　风险


　　手持智能影像设备需求不及预期，汽车智能化转型不及预期，AR眼镜放量不及预期。

□.何.欣.怡./.温.晗.静./.贾.顺.鹤./.彭.虎./.李.澄.宁./.江.磊    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司