隆盛科技(300680)：一次性收益增厚利润；深入布局人形机器人赛道

3Q25 业绩符合我们预期


　　公司公布三季报：3Q25 收入同环比+0.5%/-5.3%至5.86 亿元，归母净利润同环比+109.8%/+129.1%至1.06 亿元，扣非净利润同环比-45.1%/-32.5%至0.30 亿元。1-3Q25 收入同比+10.1%至18.10 亿元，归母净利润同比+36.9%至2.10 亿元，扣非净利润同比-13.5%至1.30 亿元。3Q25 业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　3Q25 收入增速跑输行业，一次性收益增厚利润。中汽协显示，3Q25 乘用车行业批发销量同环比+13%/+7%至752 万辆。公司收入增速跑输行业，主要是因为：1）EGR 业务受到比亚迪等下游客户去库存影响，出货量不及预期。2）马达铁芯业务受到硅钢原材料价格下降的影响，产品价格联动下降。公司3Q25 公允价值变动净收益同环比高增至8650 万元左右，增厚当期利润。


　　多重因素致盈利能力承压，4Q25 业绩有望环比改善。公司3Q25毛利率同环比-2.7pct/-2.8pct 至15.2%，主要系下游整车厂客户实施超额年降政策。公司3Q25 销售/管理/研发费用率同比-0.2pct/+1.4pct/-0.1pct 至0.7%/4.2%/4.1%，主要系管理用资产折旧增加等。我们期待4Q25 新能源车市在“以旧换新”政策退坡刺激下的翘尾效应，行业需求放量有望带动公司新能源产品下游出货量增长，公司4Q25 业绩环比改善潜力大。


　　自研及合作多种方式深入布局人形机器人赛道。2025 年7 月，公司与叠动科技达成战略合作，聚焦机器人触觉技术突破。公司官方公众号显示10 月尼得科高管到访公司，我们判断双方有望就人形/协作/工业机器人领域实现战略协同。公司10 月公告显示控股子公司隆盛唯睿实施增资扩股，强化智能机器人业务资金储备，加速谐波减速器、灵巧手等核心部件的研发突破。


　　盈利预测与估值


　　维持2025/2026 年盈利预测2.7/3.5 亿元不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应46.6/36.0 倍2025/2026 年P/E。由于板块估值中枢上移，我们上调目标价28.3%至58.46 元，对应50.0/38.6倍2025/2026 年P/E，较当前股价有7.2%的上行空间。


　　风险


　　人形机器人业务拓展不及预期，下游客户出货量不及预期。

□.邓.学./.任.丹.霖./.司.颖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司