力星股份(300421)：陶瓷球进展顺利 深度布局具身智能领域

事件：2025 年10 月24 日，公司发布《2025 年第三季度报告》，2025 年前三季度公司实现营业收入8.14 亿元，同比+4.81%，归母净利润5164.75 万元，同比+1.83%，扣非净利润4688.29 万元，同比-4.98%。


　　盈利能力短期承压，费用端控制良好。单从3Q25 来看，公司实现营业收入2.79 亿元，同比+5.34%/环比-1.52%，归母净利润1408.96 万元，同比-7.71%/环比-31.03%，扣非净利润1279.50 万元，同比-13.40%/环比-28.62%。利润率方面，3Q25 公司销售毛利率为17.41%，同比-0.09pct，环比-0.29pct，销售净利率为5.05%，同比-0.71pct，环比-2.16pct。费用端，2025 年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为0.45%/4.50%/4.94%，分别同比+0.04/+0.12/-0.65pct，费用端管控较为良好。


　　陶瓷球应用领域广泛，具身智能业务稳步推进。目前，公司主要产品包括直径3-20mm G5 氮化硅陶瓷球，高端G5 级陶瓷球产品更具备超高的几何精度和一致性，应用于航空航天/高端医疗/新能源汽车/工业母机等高速高精度领域。具身智能领域，公司布局 ① 新奇机器人：2025 年8 月，上海新奇机器人成立，注册资金1000 万元，公司持股10%；② 集优力星：2025 年9 月，公司拟与上海集优等共同投资设立集优力星，合资公司注册资本1 亿元，其中公司持股20%，旨在重点发展新能源汽车/机器人上下游产业链。


　　投资建议：公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间巨大，叠加高铁/风电等行业景气度回升，人形机器人领域的想象空间，预计公司业绩稳步增长。预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.90/1.31/1.75 亿元，对应PE 为71.1/48.7/36.4 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新品开发及实现产业化不达预期风险，应收账款增加导致的坏账及流动性风险，对外投资风险等。

□.佘.炜.超./.孙.瀚.栋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司