温氏股份(300498)：业绩环比改善 盈利能力稳健

公司公告2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现收入758.17 亿元，同比减少0.04%；实现归母净利润52.56 亿元，同比减少18.29%。


　　2025 年第三季度公司实现收入259.42 亿元，同比减少9.8%；实现归母净利润17.81 亿元，同比减少65.02%，环比增加20.9%。


　　生猪出栏持续增长，保持稳健盈利。2025 年前三季度，公司销售生猪2766.7 万头，同比增加28%，其中毛猪和鲜品2499.14 万头，同比增加16%，我们测算肉猪均价约为14.4 元/kg，均重123.6kg；第三季度，公司销售生猪973.5 万头，同比增加35.4%，其中毛猪和鲜品837.5 万头，同比增加16.5%，我们测算肉猪均价为13.85 元/kg，均重122.6kg。三季度肉猪均价虽有所回落，但公司业绩仍实现环比增加，盈利能力稳健。


　　肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。2025 年前三季度，公司销售肉鸡9.5 亿只，同比增加9%，我们测算销售均价11.2 元/kg。第三季度公司销售肉鸡3.5 亿只，同比增加8.4%，我们测算销售均价11.9 元/kg。三季度黄鸡价格环比上涨11%，前期受价格压力形成的业绩拖累明显改善。


　　负债率继续下降，公告前三季度利润分配预案。2025 年前三季度，公司资产负债率已降至49.41%，较2024 年末降低3.73pct。公司前三季度利润分配预案为向全体股东每10 股派3 元（含税），公司切实回报股东，彰显了公司稳健的财务状况和对未来发展的信心。


　　投资建议。基于当前猪价低迷，考虑主动去产预期下的周期节奏，我们下调2025、2027 年盈利预测、上调2026 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为61.9 亿元、140.4 亿元、105.1 亿元，同比分别-32.9%、+126.6%、-25.1%，当前对应2025 年PE 为19.3x，维持“买入”评级。


　　风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。

□.张.斌.梅./.樊.嘉.敏    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司