南方传媒(601900)季报点评：2025Q3业绩超预期 AI布局全面拓展

事件：南方传媒发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 收入62.8 亿元，同减3.0%；利润总额9.9 亿元，同增21.1%；归母净利润8.5 亿元，同增60.7%；扣非归母净利润8.0亿元，同增46.5%。2025Q3 收入23.1 亿元；利润总额4.4 亿元，同增27.7%；归母净利润4.0 亿元，同增73.7%；扣非归母净利润3.7 亿元，同增69.1%。


　　点评：2025Q3 业绩超预期，主业稳步推进，AI 布局全面拓展


　　1）2025Q3 业绩超预期。公司2025Q3 利润端实现高增，主要得益于毛利增长，以及股票公允价值变动损失、所得税费用、发行渠道推广费等对于利润损耗明显减少。


　　2）教材教辅稳步推进，一般图书市占率明显提升。根据V 楠枫信息，教材教辅方面，秋季学期教材教辅稳步推进，公司旗下新华印刷公司日均发货超145 万册，创下单季教材印制量历史新高。一般图书方面，公司深入大众出版特色化改革，一般图书出版2025Q1-Q3 收入2.6 亿元，2025Q1-Q3 在全国地方出版集团位列第8，实洋占有率1.92%，同比增加0.43pct，均创历史新高。


　　3）AI 布局全面拓展。AI+教育方面，截至2025H1，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省19,151 所学校，开通激活师生用户达1,589.7 万人。同时，公司依托该平台推出“AI 助教”“AI 助学”两大智能应用场景。另外，根据广东教育出版社信息，公司旗下广东教育出版社推出“粤教学前AI 数字资源平台”与《游戏·探究·成长——幼儿园主题活动资源包》，拓展学前教育数字化布局。


　　4）稳控费用率，销售费用率有所下降。公司2025Q3 销售、管理、研发费用率分别为8.3%、10.5%、0.3%，分别同比增加-0.36/+0.00/+0.18pct。销售费用率下降主要因发行渠道推广费减少所推动，费用率整体较为稳定，控制效果较好。


　　盈利预测与估值：考虑到公司经营与业绩表现良好，我们维持此前对公司的业绩预期，预计南方传媒2025-2027 年营业收入分别为95.89/100.18/104.10 亿元，分别同比增长4.55%、4.48%、3.91%；归母净利润分别为11.24/12.10/12.89 亿元，分别同比增长38.76%、7.66%、6.55%。当前市值对应公司的估值分别为10.6x、9.9x、9.3x，考虑到广东省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，且公司加大力度拓展省外市场，公司主业中长期增长动能向好。另外，公司积极拓展AI 布局，有望挖掘业绩增长新动能，故我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。


　　风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

□.康.雅.雯./.李.昱.喆    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司