纽威股份(603699)：产品持续高端化 营收稳健增长

公司发布三季报，2025Q1-Q3 实现营收56.0 亿元，同比+25.8%；归母净利润11.1 亿元，同比+34.5%。单季度来看，2025Q3 收入21.99 亿元，同比+35.95%；归母净利润4.8 亿元，同比+40.4%。公司前三季度营业收入实现稳健增长，维持“增持”评级。


　　高端产品持续突破，费用端及经营活动现金流持续优化2025 年前三季度，公司毛利率36.9%，同比+0.2pct，主要系公司高端产品持续突破，市场竞争力增强所致。其中Q3 单季度，公司毛利率38.7%，同比-0.15pct。费用率方面，2025Q1-Q3 期间费用率11.3%，同比-1.6pct，其中销售费用率6.4%，同比-0.6pct；管理费用率3.4%，同比-0.4pct；研发费用率2.0%，同比-0.1pct；财务费用率-0.5%，同比-0.51%。经营活动现金流16.73 亿元，同比+171.7%，主要系本期销售商品收到的现金增加所致。


　　深耕能源阀门中高端领域，产品质量赋能品牌竞争力公司是一家工业阀门制造商，自 1997 年成立以来，专注于为石油化工天然气电力等能源领域提供全套工业阀门解决方案。公司引进和开发了全套先进的检验和试验设备来控制从毛坯到成品的整个生产过程的质量。公司的铸造工厂先后取得了 ISO9001、欧盟承压设备证书 CE-PED、德国承压设备证书 AD2000、 核安全 1 级等资质认证，苏州铸造厂实验室获得了 CNAS的认可，同时本公司铸件被 CCS、ABS、 DNV、LR、BV 等多家船级社批准，双相不锈钢和超级双相不锈钢铸件的生产质量体系通过挪威石油标准化组织（NORSOK）的专家审查，为公司高端铸件的生产提供了重要的质量保证。


　　持续深化全球化发展，外销占比有望持续提升


　　2024 年公司海外营收38.13 亿元，同比增长25.95%，海外毛利率41.72%，同比+9.95pct。公司已经形成了覆盖全球的多层次营销网络体系。公司在美洲、欧洲、东南亚、中东、非洲等国家或地区直接设立销售子公司或办事处，负责当地市场的开拓和运营；在需求旺盛的地区直接或通过经销商设立地区库存中心，及时满足客户的日常采购需求，为客户提供高效服务。在自有销售网络之外，公司在全球有近百家代理和分销商，覆盖亚、欧、南北美、非洲、大洋洲全部五大洲超过 80 个国家，将公司触角延伸到更多地区和细分市场领域。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司高端产品持续拓展，我们上调公司25-27 年归母净利润(+5.83%/+9.48%/+13.36%/)至15.19/19.09/22.60 亿元，同比增速分别为31.47%/25.65%/18.37%，对应EPS 为1.96/2.46/2.91 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为20 倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，享有一定的估值溢价，给予公司25 年26 倍PE，给予目标价50.96 元（前值39.27 元，对应21 倍25 年PE）。


　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司