新媒股份(300770)季报点评：Q3内生稳健发展 持续拓展内容建设

公司2025 年前三季度实现总营业收入12.36 亿元（yoy+5.28%）；归母净利润5.12 亿元（yoy+19.72%）；扣非后净利润5.14 亿元（yoy+20.20%）。


　　Q3 单季度实现营收4.19 亿元（yoy+4.02%），归母净利润1.66 亿元（yoy+10.96%），扣非后归母净利1.66 亿元（yoy+10.94%）。公司利润增长较快，主系税收政策同比变化，扣除所得税影响，25 年前三季度公司利润同比内生增速约3.41%；Q3 单季度同比内生增速约-4.57%，若再扣除信用减值损失的影响同比内生增速为3.75%。维持“买入”评级。


　　内生稳健增长，Q3 毛利率同比略增


　　公司前三季度实现总营业收入12.36 亿元（yoy+5.28%），与经税收政策调整后的内生利润增速（前三季度3.41%）基本匹配。Q3 单季度利润扣除信用减值损失的影响同比内生增速为3.75%。25Q3 公司毛利率48.24%，去年同期为47.90%，毛利率同比提升0.34pct。费用率方面，公司25Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/3.07%/3.22%/-2.00%，同比变动+0.10/-0.29/+0.28/+0.08 pct，总体保持稳定。


　　携手媒体平台深化合作，助推业务持续增长


　　公司持续深化与三大运营商合作，通过创新品牌活动与精准营销，提升品牌声量与品牌热度。今年以来，围绕“喜粤TV”品牌，公司积极开展品牌推广及线上营销活动，策划并落地《南方小记者之喜粤TV 研学游》、《α粤新声·喜粤TV 少儿脱口秀》两大主题活动，不断提升品牌声量；公司同时推出“喜粤奇妙夜”系列演艺项目，携手明星及乐队于大湾区核心城市举办多场Livehouse 演出与Talkshow 表演，持续带动品牌热度。截至25H1，公司IPTV 基础业务有效用户达到2080 万户，同比增长2.51%；公司服务的有效智能终端数量达到2771 万台，同比增长14.74%。


　　持续拓展合作版图，完善内容体系建设


　　25H1 互联网视听业务实现收入3.41 亿元，同比增长12.8%。其中，广东IPTV 通过引入华视网聚、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等头部内容资源，结合寒假、春节、五一等重点档期推出线上活动，带动平台访问量与增值业务规模持续提升。同时，公司在云视听快TV、云视听全民K 歌等垂直产品上持续优化内容供给，完善多样化使用场景，增强用户黏性。25H1公司内容版权业务收入4800 万元，同比增长24.10%。公司有线电视网络内容业务累计上线全国多个渠道，覆盖音乐、影视、电竞等多条垂直赛道，形成多元产品矩阵。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润7.06/7.44/7.71 亿元。25 年可比公司Wind 一致预期PE 均值30.1X（前值为27.5 X），考虑可比公司微短剧等增值业务较多，市场给予估值更高，我们给予公司25 年估值PE19.7X，对应目标价61.04 元（前值55.49 元，对应25 年估值PE 18X）。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示：用户增长不及预期，付费率提升不及预期，新业务发展不及预期。

□.朱.珺    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司