斯菱股份(301550)季报点评：业绩符合预期 布局机器人打造新增长极

事件：公司发布2025 前三季度业绩。2025 年前三季度，公司收入5.8 亿元，同比+4%，归母净利润1.4 亿元，同比+2%；其中2025 Q3，公司收入1.9 亿元，同比-4%，环比-3%；归母净利润0.4 亿元，同比-4%，环比-23%。


　　业绩符合预期。收入方面，根据marklines，2025 年前三季度全球轻型车销量6700 万辆。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较强。利润率方面，公司2025 年前三季度毛利率34.3%，同比+1.7pct，净利率24.1%，同比-0.5pct，预计主要系政府补助+利息收入；2025Q3 毛利率33.3%，环比-3pct，销售净利率21.4%，环比-5.5pct，主要系Q2 财务收益相对较大。


　　持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级化，目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产629 万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计将在2025 年下半年逐步释放产能；2）泰国：2024 年已经完成第二期投资，并实现产能释放，设备利用率提升，第三期投资建设顺利推进。同时，公司已经建立北美市场的本地化服务能力，进一步加快公司主业全球化产业布局节奏，支撑业绩未来增长。


　　布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。


　　盈利预测：公司持续加快全球化布局，同时前瞻布局机器人领域，未来业绩有望进一步增长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE 分别为89/74/56 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司