中控技术(688777)：传统业务仍待复苏 创新业务快速发展

公司前三季度经营承压，收入、利润均实现不同程度下滑，下游需求仍待复苏。


　　公司积极发展机器人、工业AI、软件订阅制等创新业务，其中工业AI 开始实现规模化落地，机器人业务收入已过亿，长期发展再添新动力。维持强烈推荐。


　　事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入56.54 亿元，YoY-10.78%；归母净利润4.32 亿元，YoY-39.78%；扣非归母净利润3.38亿元，YoY-48.37%。25Q3 单季实现营业收入18.24 亿元，YoY-12.52%；实现归母净利润0.78 亿元，YoY-61.25%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，YoY-72.91%。


　　增长承压，需求仍待复苏。前三季度毛利率31.87%，同比-0.98pct；25Q3毛利率31.42%，同比-0.65pct。前三季度实现经营性净现金流-4.66 亿元，YoY-31.68%；25Q3 实现经营性净现金流0.93 亿元，YoY+41.48%。前三季度销售/管理/研发费用率10.01%/5.01%/11.56%，同比+1.78/0.47/0.92pct。


　　期末合同负债15.23 亿元，YoY-14.98%。


　　机器人、工业AI、软件订阅制等创新业务快速发展。前三季度，公司时间序列大模型TPT 等工业AI 创新业务已逐步实现规模化商业落地，TPT 业务收入1.54 亿元。机器人方面，公司持续围绕“AI+平台+危险源巡检与操作、供应链物流、人形机器人装备”三大方向，对流程工业机器人解决方案“Plantbot”进行了持续升级与规模化落地，前三季度机器人业务收入1.22 亿元。此外，公司持续推进软件订阅制转型，前三季度软件年费ARR 收入7691 万元。


　　维持“强烈推荐”评级。预计2025-2027 年收入90.92/99.35/109.31 亿元，归母净利润11.35/12.82/14.44 亿元。公司是我国流程行业自动化、信息化龙头企业之一，竞争壁垒高、业务基础扎实，长期发展空间广阔，看好公司长期发展，维持强烈推荐。


　　风险提示：海外市场政策风险；行业政策落地不及预期；行业竞争加剧等。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司