明阳科技(920663)：调节机构总成件实现放量+新品研发加速 2025Q1-3营收同比+28%

2025Q1-3 营收2.69 亿元（+28.29%），归母净利润5412.74 万元（-9.19%）2025 年前三季度公司营业收入2.69 亿元，同比增长28.29%；归母净利润5412.74万元，同比下滑9.19%；受公司股权激励影响，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为0.81（原0.94）/1.02（原1.13）/1.26（原1.32）亿元。EPS 分别为0.61/0.76/0.95 元，当前股价对应 P/E 分别为33.2/26.5/21.4 倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，总成件放量+新品研发加速，维持“增持”评级。


　　2025 年1-9 月新能源汽车产销高增长，智能化座椅市场空间发展广阔根据中汽协会数据，2025 年1-9 月，中国新能源汽车产销分别完成1124.3 万辆和1122.8 万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。随着消费者对智能化座椅功能配置的关注度持续提升，越来越多车系，尤其是新能源车系，优化升级如座椅电动调节、人机交互界面、座椅按摩、加热、通风等功能，这将为汽车行业产业链带来较大的市场拓展空间。


　　公司调节机构总成件实现放量，PEEK 涂层+不含氟材料打开第二增长曲线调节机构总成件方面，公司已经开发出中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等核心产品，并将核心产品应用于不同的场景，例如头枕、扶手、小桌板等，其中2025H1 座椅调节机构总成件产品666.36 万元，同比增长93.12%，调节机构总成件最为公司业务发展的重点方向，随着新产品进一步放量，未来增长空间广阔。从研发项目角度，自润滑轴承的研发项目包括不含氟二层复合材料开发，粉末冶金零件的研发项目包括汽车机油泵定转子粉末冶金自动生产工艺开发，金属粉末注射成形零件的研发项目包括高精度金属注射成型喂料开发；此外，2024 年公司PEEK 涂层材料已完成了相关的验证工作，包括生产设备的开发，目前公司正在进行小批量的验证，达到预期效果后开始向客户推广。


　　风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司