威胜信息(688100)：印尼、沙特工厂落地 海外业务快速增长

核心观点


　　公司2025 年前三季度，经营稳健，海外业务拓展顺利，实现境外收入3.98 亿元，同比增长20.98%。公司持续加强自研芯片能力，自主芯片可覆盖全球70%以上的国家的电力AMI 通信标准。


　　自研芯片也提升了公司模块的核心竞争力。此外，公司在手订单饱满，2025 年1-9 月，公司新签合同24.94 亿元，截至2025 年9月公司在手合同38.24 亿元，同比增长1.55%。公司饱满的在手订单为后续业绩持续增长奠定了基础。


　　事件


　　公司发布三季报，2025 年1-9 月实现营业收入21.12 亿元，同比增长8.80%；实现归属于上市公司股东的净利润4.74 亿元，同比增长12.24%。


　　简评


　　1、海外业务快速增长，利润率提升。


　　2025 年前三季度营业收入21.12 亿元，同比增长8.80%；归母净利润4.74 亿元，同比增长12.24%；扣非归母净利润4.64 亿元，同比增长13.02%；基本每股收益0.97 元，同比增长12.79%。单季度看，2025Q3 营业收入7.44 亿元，同比增长3.54%；归母净利润1.69 亿元，同比增长12.24%；扣非归母净利润1.66 亿元，同比增长13.66%。2025 年1-9 月，公司新签合同24.94 亿元，截至2025 年9 月公司在手合同38.24 亿元，同比增长1.55%。


　　公司毛利率提升，费用率下降，净利率提升。2025 年前三季度公司毛利率39.95%，同比提升0.83pct；净利率22.45%，同比提升0.68pct；销售费用率4.32%，同比增加0.21pct；研发费用率7.90%，同比下降1.17pct；管理费用率1.92%，同比下降0.11pct；财务费用率-0.38%，同比增加0.49pct；合计期间费用率为13.76%，同比下降0.58pct。


　　2、印尼、沙特等地设立工厂，海外业务持续拓展。


　　公司在保住国内基本盘的同时，加速拓展海外市场，提升海外收入占比。公司1-9 月实现境内收入17.05 亿元，同比增长6.21%，占主营业务收入比为81.09%；实现境外收入3.98 亿元，同比增长20.98%，占主营业务收入比为18.91%。


　　海外市场公司重点布局东盟十国、中东海湾六国和非洲政治稳定经济活跃的新兴市场国家。与欧美等发达国家相比，新兴国家在能源电水气基础设施的数字化和智能化方面仍有较大提升空间，比如印尼正在建设国家级的“绿色赋能超级电网”，目标让原本分散的电力系统实现互联互通。对此，公司有丰富而成熟的解决方案，技术路线和产品成熟齐备，技术团队完成少量本地化优化即可满足海外业务发展。中东地区方面，沙特技术中心是威胜信息海外的重要布局载体，沙特工厂的落地，标志着威胜信息从“技术输出”升级为“本地生产+属地化服务”，能更快速响应中东客户的定制化需求与交付时效。为沙特客户提供智慧电力、智慧水务、智慧城市等综合解决方案。


　　3、盈利预测与投资建议。


　　公司2025 年前三季度，经营稳健，海外业务拓展顺利，实现境外收入3.98 亿元，同比增长20.98%。公司持续加强自研芯片能力，自主芯片可覆盖全球70%以上的国家的电力AMI 通信标准。自研芯片也提升了公司模块的核心竞争力。此外，公司在手订单饱满，2025 年1-9 月，公司新签合同24.94 亿元，截至2025 年9 月公司在手合同38.24 亿元，同比增长1.55%。公司饱满的在手订单为后续业绩持续增长奠定了基础。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润7.26 亿元、8.73 亿元、10.40 亿元，对应PE 24X、20X、17X，维持“买入”评级。


　　4、风险提示


　　电网投资规模及进度不及预期；双模电表集采推进不及预期，省网公司双模电表采购预算不增加导致利润率下降；用电信息采集技术路线发生变化时，公司若未能及时调整产品策略，可能导致在电网集采中份额下降；数智城市发展不及预期，数智城市参与者众多，竞争较为激烈；海外市场受国际环境影响，订单落地不及预期；台区智能融合终端、WFM 系列智能量测开关等新品在电网市场应用不及预期，智慧水务下游客户相对分散，市场拓展难度较大。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.曹.添.雨    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司