北鼎股份(300824)：内销持续高增长 盈利能力明显改善

事件：公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入6.5 亿元，同比+28.6%；归母净利润为0.8 亿元，同比+113.3%；扣非归母净利润为0.8 亿元，同比+132.5%。其中25Q3实现营业收入2.2 亿元，同比+19.0%；归母净利润为0.3 亿元，同比+288.9%；扣非归母净利润为0.3 亿元，同比+372.2%。


　　内销持续复苏，外销阶段性承压。


　　2025 前三季度分业务来看，公司自主品牌作为公司发展的核心驱动，保持稳定增长。其中北鼎中国业务在政府积极政策和公司渠道与品类拓展的共同作用下，实现收入达4.7 亿元，同比增长43%，占比达到72.5%。海外自主品牌业务受国际贸易环境复杂化及地缘政治冲突的影响，阶段性承压，收入同比-16.6%。OEM/ODM 业务展现出较强韧性，实现稳健增长，同比+7.6%。


　　毛利率、费用率持续优化，净利率提升明显。


　　1）毛利率：2025Q1-3 公司毛利率为48.6%，同比+1.2pct，25Q3毛利率为46.4%，同比+1.8pct。增长主要系高毛利的北鼎中国业务占比提升。


　　2）费率端：2025 Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费率分别为27.3%/5.9%/4.5%/-0.3% ， 同比变动-1.4pct/-2.8pct/-1.5pct/-0.1pct，管理费用率优化明显；2025Q3 同比变动-4.0pct/-1.5pct/-0.9pct/-1.3pct。


　　3）净利率：2025Q1-3 净利率为12.7%，同比+5.1pct，2025Q3 净利率为12.4%，同比+8.6pct。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司内销复苏趋势明显，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.15/1.42/1.65 亿元，同比+66.0%/+23.3%/+16.3%，维持“买入”评级。


　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。

□.徐.程.颖./.鲍.秋.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司