兆易创新(603986)公司点评：受益上行周期 盈利能力环比显著改善

业绩简评


　　2025 年10 月28 日，公司发布2025 年三季报。


　　1）2025 年前三季度公司实现营业收入68.32 亿元，同比增长20.92%；实现归母净利润10.83 亿元，同比增长30.18%；2）2025 年单三季度公司实现营业收入26.81 亿元，同比增长31.40%；实现归母净利润5.08 亿元，同比增长61.13%。


　　3）2025 年前三季度公司综合毛利率为38.59%，同比-0.87pct。


　　2025 年单三季度公司综合毛利率为40.72%，同比-1.05pct，环比+3.71pct。


　　经营分析


　　公司步入上行周期，利润环比大幅改善：在AI 驱动下，PC、服务器、汽车电子等各类下游应用场景对存储需求日益提升，自今年三季度以来，存储产品现货价格一路上涨，存储上行周期已然启动。


　　此外，DRAM 等产品行业供给格局持续改善，形成“价量齐升”的良好态势。公司持续深耕多元化布局，产品矩阵持续丰富，同时下游消费、工业、汽车等领域需求增长，共同推动公司营收实现快速增长。公司25Q3 毛利率环比改善3.71 个百分点，净利率改善3.74 个百分比，带动公司利润环比大幅改善。


　　我们持续看好“国产替代+定制化存储”为公司未来核心增长逻辑：


　　1）在Nor Flash 领域，公司为排名全球第二，中国内地第一供应商，下游消费类需求稳健增长。2）在利基DRAM 领域，三星、美光、海力士等海外大厂加速退出利基市场，DDR4 价格快速提升。


　　3）在MCU 领域，公司深入推动AI MCU 产品布局。4）在新兴领域，公司紧贴客户需求开拓定制化存储解决方案，在AI 手机、AIPC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润为16.0/23.2/30.1 亿元，同比增长45.5%/44.8%/29.7%，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

□.樊.志.远    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司