华测导航(300627)2025年三季报点评：毛利率持续提升 三维智能业务表现亮眼

事件描述


　　公司发布2025 年三季报。截至三季报期末，公司营业总收入26.18 亿元，同比上升15.47%，归母净利润4.93 亿元，同比上升26.41%。按单季度数据看，第三季度营业总收入7.85 亿元，同比上升0.19%，第三季度归母净利润1.66 亿元，同比上升20.0%。


　　核心观点


　　利润增速快于收入增速，毛利率持续提升：根据公司2025 年三季报，前三季度公司营收增速约为15.47%，归母净利润增速约为26.41%。


　　净利润增速高于营收增速。前三季度，公司毛利率由2025H1 的58.13%提升到60.41%，根据投资者交流纪要，毛利率的增长主要是海外业务保持快速增长，第三季度海外收入占比进一步提升，海外业务整体毛利率高于国内业务。第三季度国内产品收入结构变化，国内毛利率有所提升，此外，汇兑收益也为利润带来了积极贡献。


　　三维智能业务表现亮眼，未来仍有较大成长空间：根据公司交流纪要，2025 年前三季度地理空间信息板块仍快速增长，三维智能业务系其中主要构成之一，市场表现亮眼。预计该板块全年增长态势良好将高于公司整体收入增速。预计该领域业务仍有较大的增长空间。公司将持续进行技术研发和市场拓展，推动三维智能业务的持续发展位移监测影响，导致公司三季度收入增速放缓，继续争取实现全年经营目标：根据公司交流纪要，2025 年第三季度收入增速放缓主要受位移监测业务影响，其他业务发展良好，实现不错增长。位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化、对合同质量的要求进一步提升等多因素影响。2025 年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到7.3 亿元，较上年同期增长约25%。2025 年第四季度，公司将继续坚持全球化发展、稳健经营，争取实现全年经营目标。


　　投资建议


　　我们维持公司盈利预测，我们预测公司2025-2027 年归母净利润约为7.43/9.54/12.16 亿元。对应10 月24 日收盘价32.39 元/股，PE 分别为34.22 倍、26.65 倍和20.92 倍。我们持续看好公司作为北斗高精定位应用行业龙头持续增长的潜力，同时公司海外业务有望保持较快增速，三维智能业务有望带来新的增量，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。

□.应.豪./.黄.伯.乐    .甬.兴.证.券.有.限.公.司