福立旺(688678)2025年三季报点评：Q3业绩拐点已现 消费电子&机器人业务两开花

投资要点


　　Q3 业绩拐点确立，消费电子业务强势复苏


　　2025 年前三季度公司实现营收13.75 亿元，同比+52.87%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-47.99%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比-53.91%。


　　前三季度利润承压主要系上半年南通子公司产能前置投入、光伏行业低迷导致子公司强芯科技亏损以及计提资产减值损失等因素影响。


　　单季度来看，公司Q3 业绩拐点明确，实现营收6.70 亿元，同比+93.48%；实现归母净利润0.52 亿元，同比+166.73%；实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比+202.63%，经营已呈现强劲复苏态势。


　　盈利能力短期承压，研发投入持续加大


　　2025 年前三季度公司毛利率为20.64%，同比-6.77pct，销售净利率为2.24%，同比-4.68pct。单Q3 毛利率为23.53%，同比-1.81pct，净利率为7.46%，同比+2.34pct。盈利能力短期承压主要受上半年南通工厂折旧、光伏业务亏损等影响。


　　期间费用方面，2025 年前三季度公司期间费用率为16.38%，同比-4.57pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.21%/5.76%/1.67%/7.74%，同比分别-0.5pct/-0.3pct/-1.3pct/-2.5pct。2025 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1328 万元，主要系Q3 应收账款大幅增加所致。


　　消费电子需求旺盛，机器人业务打开新空间


　　1）消费电子业务：作为公司Q3 业绩复苏的核心驱动力，主要得益于北美大客户新品需求旺盛，新导入的耳机类精密零部件从第三季度开始大批量出货。公司在新一代耳机产品上的零部件数量和价值量均有显著提升。


　　2）产能释放与业务调整：随着运营效率提升和产能爬坡，上半年亏损约3200 万元的南通福立旺子公司在三季度已实现盈亏平衡，前期投入压力逐步缓解。但受光伏行业持续低迷影响，控股子公司强芯科技亏损扩大，前三季度累计亏损1728.24 万元，对整体利润造成一定拖累。


　　3）人形机器人业务：公司积极布局以微型滚珠丝杠为代表的人形机器人核心零部件，作为未来新的成长曲线。公司已与华辰装备签订100 台精密磨床采购合同以保障核心设备供应，相关产品已进入送样阶段并对接核心客户。同时，公司拟投资20 亿元在昆山建设新研发生产基地，为业务长远发展奠定基础。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测分别为1.62/2.47/3.01 亿元，当前股价对应动态PE 分别为46/30/25 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：果链业务拓展不及预期风险，灵巧手业务进展低于预期，宏观经济波动风险。

□.周.尔.双./.钱.尧.天./.陶.泽    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司