风华高科(000636)：业绩符合预期 持续发力新兴市场

事件概述


　　风华高科发布2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收41.08 亿元，同比+15.00%；归母净利润2.28 亿元，同比-13.95%；扣非归母净利润2.32 亿元，同比-15.75%。


　　业绩符合市场预期


　　单季度看， 25Q3 实现营收13.37 亿元，同比+13.15%，环比-10.73%；归母净利润0.62 亿元，同比+5.82%，环比-39.72%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比+10.35%，环比-40.73%。


　　毛利率同比小幅下滑，期间费用率相对稳定


　　毛利率：25Q1-Q3 公司毛利率为18.60%，同比-1.08pct。其中25Q3 毛利率为19.96%，同比+0.76pct，环比+1.63pct费用率：25Q1-Q3 公司期间费用率为10.93%，同比+0.04pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.82%、5.08%、4.93%、-0.91%，同比-0.07、-0.91、+0.31、+0.71pct。


　　持续增强研发能力，重点发力新兴市场


　　1、解决多个关键材料难题。公司在纳米晶瓷粉、超细镍浆、车规电感软瓷粉等9 款关键材料取得突破，性能指标优于进口材料，有效提升了公司关键材料的自主可控能力。


　　2、突破多项高端产品关键技术。公司6 款高端车规MLCC 产品完成战略客户认证；01005 超微型高频电感、车规一体成型电感等多款电感产品完成研发并推进量产；叠层音频磁珠性能达到行业领先水平；车规大一体成型和车规共模电感产品研发成功，有效填补公司在该领域的产品空白；精密厚膜电阻完成研发打破日系厂商垄断格局；车规高压电阻通过AEC-Q200 认证，成功导入新能源车供应链。


　　3、拓展多个新兴市场。公司瞄准重点行业市场及核心客户持续发力。25H1 汽车电子板块销售额同比增长39%，通讯板块同比增长22%，工控板块同比增长21%。AI 算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。


　　投资建议


　　参考2025 年三季报，我们维持2025-27 年收入预测，预计2025-27 年营业收入分别为57.34、65.23、72.95 亿元，同比+16.1%、+13.8%、+11.8%。调整2025-27 年业绩预测，预计2025-27 年归母净利润分别为3.51、4.54、5.66 亿元（原值为4.53、6.04、7.35 亿元），同比+4.0%、+29.4%、+24.6%。预计2025-27 年EPS 分别为0.30、0.39、0.49 元（原值为0.39、0.52、0.64 元）。2025 年10 月28 日股价为17.08 元，对应PE分别为56.32x、43.54x、34.94x。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；高端产品量产进度不及预期

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司