瑞芯微(603893)：AIOT端侧布局加速 平台协同驱动高景气增长

事件：


　　10 月27 日，公司发布2025 年第三季度报告，第三季度实现营收10.96 亿元，同比增长20.26%；归母净利润2.48 亿元，同比增长47.06%;归母扣非净利润2.40 亿元，同比增长44.19%。前三季度公司实现营收31.41 亿元，同比增长+45.46%；归母净利润7.80亿元，同比增长+121.65%；归母扣非净利润7.56 亿元，同比增长120.11%。报告期内，营收与利润双高增凸显业务发展强劲动能。


　　AIoT 进入端侧智能新时代，市场规模持续扩容根据第三季度报告内容，2025 年前三季度公司实现毛利率/研发费用率41.77%/14.34%，同比+5.28pct/-4.46pct，体现公司在持续提升运营效率的同时，保持研发投入的稳定力度，为长期竞争力奠定基础。


　　行业方面，随着大模型轻量化、端侧部署能力突破，AIoT 行业正迎来新一轮成长周期。根据GMI 的统计和预测2023 年全球AIoT 价值为108 亿美元,预计2024 至2032 年CAGR 增长24.6%。相较传统IoT，AIoT 通过“云端+端侧”协同，大幅提升数据处理效率与安全性。随着AI 大模型本地化部署成本降低、端侧算力协处理器普及，AIoT 行业的边界正被重新定义，进入以“模型驱动产品创新”的2.0 时代。公司已构建覆盖核心芯片设计到系统级应用的全链条技术生态，这种纵深布局正不断增强公司在新兴智能终端市场的竞争力。


　　AIoT 布局全面提速，旗舰平台与端侧协处理器共振放量公司已推出RK182X 端侧协处理器及新一代AI 视觉处理器RV1126B，率先实现3B/7B 参数级模型在端侧的流畅运行，打通AI 模型本地部署的算力瓶颈。旗舰SoC 平台RK3588 与次旗舰RK3576 继续引领放量，带动汽车电子、机器视觉、工业控制、机器人等高景气赛道快速增长。公司深耕AIoT 芯片领域多年，凭借“光-声-算”全链路自研IP体系，构建了涵盖多算力层次的AIoT SoC 与端侧算力协处理器双平台格局。随着AIoT 2.0 时代的来临，公司在“AI 算力+应用生态”双轮驱动下，有望持续释放平台化布局价值，成长为端侧智能时代的核心算力提供者。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为43.64 亿元、56.59 亿元、70.45 亿元，归母净利润分别为10.72 亿元、15.09 亿元、19.79 亿元。考虑到公司作为AI 终端芯片龙头，有望受益下游AI 设备出货增长，给予26 年70 倍PE，目标价252 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；贸易摩擦加剧。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司