南芯科技(688484)：三季度收入创季度新高 毛利率环比回升

收入连续11 个季度环比增长，3Q25 创季度新高。公司2025 年前三季度实现收入23.80 亿元(YoY +25.34%)，归母净利润1.91 亿元(YoY -29.66%)，扣非归母净利润1.61 亿元(YoY -39.93%)，净利率下降6.4pct 至7.91%。其中3Q25 实现收入9.10 亿元(YoY +40.26%，QoQ +15.97%)，连续11 个季度环比增长，续创季度新高，实现归母净利润0.69 亿元(YoY +2.82%，QoQ +15.78%)，扣非归母净利润0.64 亿元(YoY +1.90%，QoQ +55.62%)，净利率为7.39%(YoY-2.88pct，QoQ -0.02pct)。


　　三季度毛利率环比提高，期间费率同环比提高。公司2025 年前三季度毛利率为36.98%，相比去年同期下降3.88pct，其中3Q25 毛利率为36.99%，同比下降3.0pct，环比提高1.1pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长53.34%至4.59 亿元，研发费率同比提高3.5pct 至19.28%；管理费率同比下降1.6pct 至7.15%，销售费率同比提高0.4pct 至3.89%，财务费率同比提高1.9pct 至-0.79%。其中3Q25 研发费率和财务费率同比提高、环比下降，管理费率同环比均下降，销售费率同环比均增长，四个期间费率合计同比提高1.3pct，环比下降0.8pct。


　　拟发行可转债，投入智能算力、车载、工业领域。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过19.33 亿元，投入项目包括1）智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目，开发多相控制器、DrMOS、大电流DC-DC、大电流PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的电源管理产品，为CPU/GPU 等各类大负载芯片/终端提供电源管理方案；2）车载芯片研发及产业化项目，围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统多领域，开发自有车规工艺的电源管理产品和整合车规工艺的功率器件产品、高速传输类产品、面向车身控制的MCU 产品、多模传感芯片及其他产品；3）工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目，重点开发光学传感器、惯性传感器、磁传感器、高速高精度数字控制器等产品。


　　投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.07/4.46/5.78 亿元（前值为3.13/4.31/5.60 亿元），对应2025 年10 月27 日股价的PE 分别为65/45/34x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司