圆通速递(600233)：业绩增速回升 反内卷下看好利润增长与份额提升并进

投资要点：


　　事件：圆通速递发布2025 年三季报。公司2025 年第三季实现营业收入182.72 亿元，同比增长8.73%，实现归母净利润10.46 亿元，同比增长10.97%。业绩符合预期。


　　三季度量利双增，看好四季度业绩继续改善。2025Q3 公司实现业务量77.21 亿件，同比增长15%，实现较高增速，Q3 归母净利润10.46 亿元，对应单票快递净利润0.14 元/票，实现量利双增。三季度国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷，7-9 月公司月度单票收入分别为2.08/2.15/2.21 元/票，环比逐月提升，看好公司四季度业绩继续改善。


　　三季度快递行业业务量增速分化，看好公司在行业分化中脱颖而出。2025 年9 月行业业务量增速进一步分化，业务量同比增速：圆通（+13.6%）>申通（+9.5%）>韵达（+3.6%），行业分化加剧。公司战略清晰，在固定资产、AI 与数字化建设等方面持续投入，核心竞争力突出，随着行业分化加剧，我们认为公司有望凭借卓越的企业文化与管理体系在行业分化中脱颖而出。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司经营情况整体符合预期，三季度快递反内卷提价力度超前， 维持公司盈利预测， 预计2025E-2027E 公司归母净利润分别为42.55/50.69/59.90 亿元， 同比分别增长6.0%/19.1%/18.2% ， 对应PE 分别为14x/12x/10x，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升。

□.王.易./.闫.海./.范.晨.轩    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司