通富微电(002156)：3Q25扣非净利润增长59% 增速领跑行业

结论与建议：


　　3Q25 公司营收增长18%，净利润增长95%，扣非后净利润增长59%，业绩增速领跑行业。公司作为AMD 的核心封测厂商，有望深度受益于大客户业务规模的提升，预计2025–2027 年实现净利润分别为12.8 亿元、18.8 亿元和27.1 亿元，同比分别增长89%、47%和44%，EPS 分别0.84 元、1.24 元和1.79元。目前股价对应2025-2027 年PE 分别为48、32 倍和23 倍，给予“买入”评级。


　　3Q25 业绩快速增长，增速领跑行业：得益于手机芯片、汽车芯片国产化进程加快、家电等领域国补政策持续利好，以及大客户AMD 的强劲增长，2025 年前三季度公司实现营收201.2 亿元,YOY 增长17.8%;实现净利润8.6 亿元,YOY 增长55.7%，扣非后净利润7.8 亿元，YOY 增长43.7%，EPS0.567 元。其中，3Q25 公司实现营收70.8 亿元,YOY 增长17.9%，实现净利润4.5 亿元，YOY 增长95.1%，扣非后净利润3.6 亿元，YOY 增长59%。3Q25 公司业绩快速增长，并且领跑行业。从毛利率来看，2025年前三季度公司综合毛利率15.3%,较上年同期上升0.9 个百分点。


　　OpenAI 与AMD 合作官宣，公司直接受益：OpenAI 与AMD 宣布合作，计划部署6GW 的AMD 芯片，将于明年下半年起先部署1GW。我们预计对应AMD 算力芯片的消耗量在500 万至800 万颗，未来4 年相关收入有望达到千亿美元规模。AMD 在2024 年收入约为258 亿美元，其中数据中心相关收入占比近50%，未来收入增长空间巨大。此外，OpenAI 未来可能分阶段获得1.6 亿股AMD 股份，约占其总股本的10%，双方合作关系将更加紧密。公司作为AMD 的核心封测厂（通富微电收购了AMD 的海外封测业务），AMD 均持有通富微电槟城及苏州厂15%的股份，通富微电每年来自AMD 的订单收入占比超过六成（2025 年上半年占比64%），因此公司将显著受益。


　　盈利预测：综合判断，预计2025-2027 年公司实现净利润12.8 亿元、18.8亿元和27.1 亿元，同比分别增长89%、47%和44%，EPS 分别0.84 元、1.24 元和1.79 元。目前股价对应2025-2027 年PE 分别为48、32 倍和23倍，予以“买进”评级。


　　风险提示： 下游需求不急预期，客户流失。

□.朱.吉.翔    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司