宁波银行(002142)季报点评：息差边际企稳 盈利表现稳健

事项：


　　宁波银行发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入550 亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润224 亿元，同比增长8.4%。截至2025 年3 季度末，公司总资产规模同比增长16.6%，其中贷款规模同比增长17.9%，存款规模同比增长9.9%。


　　平安观点：


　　盈利表现稳健，中收修复明显。宁波银行2025 年前3 季度营业收入同比增长8.3%（+7.9%，25H1），稳健营收持续稳固公司盈利水平，公司前3 季度归母净利润同比增长8.4%（+8.2%，25H1）。拆分营收端来看，利差业务延续修复态势，前三季度利息净收入同比增长11.8%（+11.1%，25H1），息差边际企稳支撑利差业务略有修复。非息收入方面，前3 季度非息收入同比微增0.3%，三季度其他非息收入的下滑拖累非息收入整体走弱，前3 季度其他非息收入同比负增9.0%（+0.5%，25H1），预计与债市波动相关。中收业务修复明显，前3 季度手续费及佣金净收入同比增长29.3%（+4.0%，25H1），居民财富管理需求的回暖一定程度支撑中收业务回暖。


　　息差边际企稳，扩表速度稳健。宁波银行3 季度末年化净息差为1.76%（1.76%，25H1），资产端定价压力的缓解以及成本红利的释放推动息差企稳，我们根据期初期末余额测算公司3 季度单季度年化生息资产收益率环比2 季度下降2BP 至3.10%，测算公司3 季度单季度年化计息负债成本率环比2 季度下降9BP 至1.61%。规模方面，公司3 季度末总资产规模同比增长16.6%（+14.4%，25H1），其中贷款规模同比增长17.9%（+18.7%，25H1）。负债端，公司3 季度末存款规模同比增长9.9%（12.7%，25H1），公司整体扩表速度保持稳健。


　　不良率环比持平，拨备水平夯实无虞。宁波银行3 季度末不良率环比持平半年末于0.76%，我们测算公司3 季度年化不良贷款生成率为0.92%（0.94%，25H1）。此外，公司3 季度末关注率环比半年末上升6BP 至1.08%，我们预计与零售和小微业务资产质量波动相关。综合来看，公司核心资产质量指标仍处低位，整体资产质量保持稳健。拨备方面，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末上升1.76pct/1BP 至376%/2.85%，风险抵补能力保持稳健。


　　投资建议：盈利能力保持优异，分红水平稳中有进。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为4.38/4.83/5.34 元，对应盈利增速分别为6.5%/10.3%/10.7%，目前公司股价对应25-27 年PB 分别是0.85x/0.76x/0.68x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级


　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

□.袁.喆.奇./.许.淼./.李.灵.琇    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司