南方传媒(601900)2025年三季报点评：Q3业绩超预期 持续布局AI教育

事件：


　　公司发布2025 年三季报。


　　点评：


　　25Q3 利润增长超预期，毛利率增长明显


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入62.83 亿元，同比-3.01%，实现归母净利润8.51 亿元，同比+60.73%；扣非归母净利润8.01 亿元，同比+46.46%。


　　25Q3 实现营业收入23.11 亿元，同比-5.82%，实现归母净利润4.00 亿元，同比+73.72%，实现扣非归母净利润3.66 亿元，同比+69.05%。费用率角度， 25 年前三季度公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为8.97%/10.72%/0.43%，较上年同期变动-0.73pct/-0.09pct/+0.32pct。25Q3公司销售毛利率为37.50%，同比+3.89pct。


　　核心主业优势发展良好，“数智南传”战略不断推进公司出版主业改革出彩，25 年前三季度，公司一般图书出版业务实现销售码洋20.49 亿元，同比增长14.24%。教育出版业务发展良好，2025 年春发行中小学教材约1.72 亿册，大力开发原创教材，目前共有 23 个学科国标教材通过教育部审定，科目仅次于人教社，研发“粤教学前 AI 数字资源平台”，开发多个学前课程资源品牌。在营销渠道端，大力推动渠道“网格化”管理，优化教学培训和营销服务。前三季度，公司报刊业务发行量达53.37 万册，已签订的广告订单7411.01 万元，已确认的广告及服务收入7198.59 万元。公司持续加快数智化转型，深入推进“数智南传”发展战略，将数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录，建立数字教材常态化供应机制。截至2025 年中，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省19151 所学校，开通激活师生用户达1589.7 万人，依托粤教翔云数字教材应用平台推出“AI 助教”“AI 助学”两大智能应用场景。升级“南方 E 课堂”产品线，上线面向 C 端的自研小程序“悦教 AI 学习助手”。


　　投资建议与盈利预测


　　公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，积极布局新业态。


　　我们预计2025-2027 年公司EPS 为1.31/1.38/1.46 元，PE 为11/10/10x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　省内K12 在校人数下滑风险，新业态推广不及预期的风险

□.李.典./.郜.子.娴    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司