科达自控(920932)季报点评：海图科技收购落地 静待矿山机器人扬帆起航

公司发布2025 年三季度业绩公告。公司2025 年前三季度营业收入2.04 亿元，同比减少18.91%；归母净利润223.08 万元，同比减少90.77%；2025年第三季度营业收入5547.45万元，同比减少42.25%；归母净利润亏损234.75万元，由盈转亏。主要系：1）因为煤炭形势影响，虽然新能源充电板块收入增加，但整体营业收入减少约4769 万元；2）本期其他收益减少约813 万元；3）子公司计提当期所得税费用增加。


　　携手宇树+山焦，直击行业痛点。科达自控与杭州宇树科技、山西焦煤集团强强联合共同开发适用于煤矿井下复杂工况与狭窄空间环境具身智能机器人系统，组成覆盖“技术研发-场景应用-市场落地”全链条的黄金组合。科达自控与宇树科技合作研发矿用多足机器人，直面了当前矿山智能化转型中的一个核心痛点：虽然愿景美好，但多功能、高自主性的矿用机器人，尤其是多足机器人，真正落地应用并成为标杆的案例非常少见。宇树科技四足机器人全球市场份额超过60%，在人形机器人出货量上也处于全球领先地位，有望全面助力矿山多足机器人应用落地。科达自控作为“智慧矿山第一股”，拥有70 多项矿山机器人相关知识产权，深刻理解矿山痛点，深知井下环境的复杂性和安全可靠性的极致要求，在深刻了解井下要求的前提下，科达自控负责机器人的工业级可靠性设计、防爆认证体系的构建及系统集成，这些技术奠定了机器人能否“下井”的关键。“场景方”（山西焦煤）、“技术方”（宇树科技）和“集成落地方”（科达自控）的强强联合，各施所长，有效规避了单一企业可能面临的技术、场景或落地瓶颈，有望将实验室产品转化为真正可规模应用的矿山装备，若成功，不仅带来商业价值，更具备重要的行业标杆意义和战略价值，输出智能矿山建设的“山西方案”和“中国标准”。


　　现金收购海图科技，延链补缺。科达自控于2025 年6 月26 日签署协议，拟以2.091 亿元现金收购新三板创新层企业海图科技51%的股权，成为其控股股东。资金来源为科达自控自有及自筹资金。海图科技原股东承诺2025 年至2027 年期间，每年净利润分别不低于3800 万元、4200 万元和4600 万元；或三年累计净利润总额不低于1.26 亿元。长期来看，若海图科技顺利完成三年业绩对赌，科达自控计划择机启动对剩余49%股份的收购，实现完全整合。


　　不仅有助于科达自控全面获得海图科技的利润，也意味着其工业互联网技术体系的进一步完善和人工智能战略的深化。通过整合海图技术的视觉AI 能力，科达自控有望在智慧矿山智能化升级浪潮中占据更有利的竞争位置，并拓展至更广阔的工业互联网应用场景。9 月29 日公司组织《2025 年第三次临时股东会》，全票通过《关于现金收购常州海图信息科技股份有限公司51%股份的议案》。


　　投资建议：考虑到公司其他收益下降和所得税计提等影响，我们下调公司业绩，预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.12/0.64/1.05 亿元，对应PE 为202.8X、38.8X、23.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示：并购整合不及预期风险，核心技术落地与订单转化不确定性，行业竞争加剧与跨领域经营风险。

□.张.津.铭./.刘.高.畅./.张.一.鸣./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司