立中集团(300428)2025年三季报点评：3Q业绩超预期 新领域突破提速

事项：


　　公司发布2025 年三季报，前三季度营收229 亿元、同比+18%，归母净利6.3亿元、同比+27%，扣非归母净利5.6 亿元、同比+29%。


　　评论：


　　3Q 营收历史新高，高基数下表现仍显著好于行业。3Q25 公司实现营收84.8亿元、同环比+24%/+17%， 创历史新高， 对应国内乘用车批发同环比+14%/+8%，铝均价同环比+6%/+3%，公司营收同环比增速均高于行业和原材料变动，体现自身3Q 较强的α。


　　3Q 业绩同比+102%，体量增长带来业绩同向高增。3Q25 公司实现归母净利2.24 亿元、同环比+102%/-6%，净利率2.6%、同环比+1.0PP/-0.7PP，扣非归母净利2 亿元、同环比+140%/-10%，具体地：


　　1） 毛利率：9.3%、同环比-0.1PP/-0.3PP，同环比变动均不大，公司墨西哥工厂目前爬坡顺利，对盈利应为正贡献；毛利率的略降估计更多受到铝价上涨影响（单位毛利相对稳定，价格分母增加）；2） 期间费率：6.6%、同环比-1.5PP/+0.4PP，其中，研发费率3.3%、同环比-0.5PP/持平，研发支出历史新高，体现规模效应；财务费率0.4%、同环比-0.9PP/+0.8PP，其中主要为汇兑收益/亏损影响。


　　公司过去几年不断推进入热材料量产，并在去年成功落地：1）立中免热材料在2020 年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证；2）公司12M23公告自有材料牌号LDHM-02(HB3)取得某头部新能源车企免热材料认可证书；3）2024 年初公告的与帅翼驰的强强联合有望推动立中免热材料的进一步推广；4）5M24 公司连发两公告：5/21 公告获得某头部新能源车企免热处理合金的资质认证，5/22 公告获得另一家头部新能源车企免热材料的供应技术认证，在6/19 公告获得免热材料项目定点，并最终在7M24 开始量产，项目周期3年，合计7.5 万吨，对应金额15 亿，成功兑现过去长时间下市场的预期。


　　2025 年公司在新领域已取得一定成果。在机器人和无人机领域，公司免热材料正在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的无人机结构件上进行验证。在可钎焊压铸铝合金领域，公司材料正对接汽车热管理系统流道板上的验证和应用，并积极拓展储能、算力中心等领域。


　　10M25 公司与伟景智能签订机器人战略合作协议。双方合作包括立中为伟景人形机器人提供高性能铝合金、镁合金材料和轻量化关键零部件；立中为伟景人形机器人进行组装和配套服务，加速其机器人产品的量产落地；伟景为立中提供面向智能工厂的视觉检测和标准化作业解决方案；立中将作为伟景的智能工厂解决方案的应用落地测试基地等。


　　投资建议：公司2Q、3Q 业绩持续超预期，机器人、液冷等新业态在积极推进。


　　根据2025 年三季报，我们将公司2025-2027 年归母净利预期由7.9 亿、8.9 亿、9.8 亿元调整为8.6 亿、9.6 亿、10.7 亿元，增速对应+21%、+13%、+11%，对应当前PE 18 倍、16 倍、14 倍。根据可比公司估值、公司历史估值，我们给予公司2026 年目标PE 22 倍，目标价33.2 元。维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。

□.张.程.航./.李.昊.岚    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司