温氏股份(300498)温氏三季报点评：养殖业务发展良好 单季度净利环增21%

事件：公司近日发布2025 年中期业绩报告。2025 年上半年，公司实现营收758.17 亿元，同比下降0.04%，归母净利润52.56 亿元，同比下降18.29%；扣非后归母净利润48.88 亿元，同比下降24.6%；EPS 为0.79元。分红预案为每10 股派发现金3 元（含税）。其中，2025 年第3 季度，单季度实现收入259.42 亿元，同比下降9.8%，归母净利润17.81 亿元，同比下降65.02%，环比增长20.9%；实现扣非后归母净利润16.33 亿元，同比下降68%，环比增长21.71%。点评如下：


　　生猪业务出栏量快速增长，单3 季度猪价有所下跌。前3 季度，公司生猪出栏量为2766.77 万头，同比增长28.3%；其中，毛猪和鲜品销量为2499.21 万头，同比增长15.89%；我们估算生猪销售均价14.58 元/公斤，同比下跌12.7%。单3 季度，公司生猪出栏量为973.94 万头，同比增长28.04%；我们估算生猪销售均价为13.89 元/公斤，同比下跌28.73%。单3 季度，尽管猪价和收入有所下滑，但生猪主业盈利较为稳健，助力公司单三季度业绩实现环比增长。


　　肉鸡业务销量继续上升，售价上涨助力盈利回暖。前3 季度，公司销售黄羽肉鸡9.47 亿只，同比增长9.89%；我们估算毛鸡销售均价11.17元/公斤，同比下跌15.76%；其中，单3 季度，公司黄鸡销量3.5 亿只，同比增长8.44%；我们估算毛鸡销售均价11.86 元/公斤，同比下跌9.81%，环比单2 季度上涨10.19%。随着黄鸡价格摆脱低迷上涨，黄鸡业务盈利明显回暖，对单3 季度业绩实现环比增长助力明显。


　　盈利预测及投资建议。我们考虑到猪价正在走调整趋势，适当下调2025 年和2026 年业绩预期。预计，2025-2026 年公司归母净利润68.86亿元/118.54 亿元，EPS 为1.04 元和1.78 元，当前股价对应PE 为17.39x和10.1x，维持“买入”评级。


　　风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等

□.程.晓.东    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司