南京银行(601009)：利息收入强劲 业绩稳健增长

10 月27 日，南京银行披露2025 年三季报，9M25 公司归母净利润、营收、PPOP 分别同比+8.1%、+8.8%、+11.8%，增速较25H1-0.8pct、+0.2pct、+2.2pct。9M25 年化ROA、ROE 分别同比-5bp、+24bp 至0.87%、15.32%。


　　规模稳步扩张+息差企稳回升，驱动利息净收入增势强劲，债市波动下其他非息略有扰动。公司降本增效成效持续显现，资产质量整体平稳。南京银行宣布25 年中期分红方案，每股派送现金股利0.3062 元，分红率30%。公司经营稳中向好，双U 型曲线持续确立，转债转股后进一步支撑业务扩张，为兼具股息成长的优质标的，维持买入评级。


　　信贷稳健增长，息差企稳回升


　　南京银行25Q3 末总资产、贷款、存款增速为16.3%、14.1%、17.1%，增速分别较Q2 末-0.6pct、-0.8pct、+0.9pct。贷款延续强劲增长，三季度新增贷款243 亿元，主要对公为主，零售需求仍待修复，对公（含票据）、零售分别占比74%、26%。测算公司9M25 年化净息差企稳回升，或主要得益于负债端成本持续改善。9M25 利息净收入同比+28.5%（25H1 同比+22.1%），量价两端共同支撑下，利息净收入延续强劲增长。9M25 手续费与佣金净收入同比+8.5%（25H1 同比+6.7%），三季度资本市场回暖，中收延续改善，其中零售代销中收同比增速47.4%。


　　非息有所波动，成本费用改善


　　9M25 其他非息收入同比-16.2%（25H1 同比-6.9%），Q3 债市波动，公司单季公允价值变动损益-20 亿元；但公司通过处置浮盈资产等做了一定平滑，单季投资收益48 亿元（同比+19%），其中处置AC 资产9 亿元（去年同期处置0.7 亿元）。降本增效持续，9M25 成本收入比23.3%，同比-2.1pct。


　　25Q3 末不良率、关注率、拨备覆盖率分别较6 月末-1bp、持平、+2pct 至0.83%、1.06%、313%，资产质量整体平稳。零售资产质量边际持续改善，母公司个人贷款不良率1.33%，较Q2 末-10bp。公司核心一级资本充足率、资本充足率分别较Q2 末+7bp、+1bp 至9.54%、13.64%，资本水平夯实。


　　股东持续增持，彰显坚定信心


　　24 年大股东法巴增持超70 亿元，主动增持金额为A 股上市公司第一；今年以来多家股东继续增持，彰显对公司发展的坚定信心。前三季度紫金信托、南京高科、法国巴黎银行、江苏交控、东部机场增持公司股份比例1.30%、1.20%、1.00%、0.91%、0.35%，其他持股1%以上股东增持比例3.61%，持股1%以上股东主动增持合计近120 亿元，位居A 股上市公司前列。当前地方国资仍面临持续资产荒压力，公司盈利稳健、股息回报优异，为稀缺的优质标的，考虑国资持续资产配置需求，后续或仍有增持机会。


　　盈利预测与估值


　　我们预测25-27 年公司净利润219/240/266 亿元（25-27 年较前值基本持平），同比增速为8.6%、9.7%、10.8%， 25 年BVPS 预测值14.78 元（前值14.79 元），对应PB0.77 倍。可比公司25 年Wind 一致预测PB 均值0.69 倍（前值0.70 倍），公司战略思路清晰，经营稳中向好，转股夯实资本，助力业务进一步拓张，给予25 年目标PB1.0 倍（前值1.0 倍），目标价14.78 元（前值14.79 元），维持买入评级。


　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

□.沈.娟./.贺.雅.亭./.蒲.葭.依    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司