南京银行(601009)：业绩维持高增 息差改善 零售不良率下降

南京银行3Q25 营收同比+8.8%（vs 1H25 同比+8.7%），3Q25 净利润同比+8.1%（vs 1H25同比+8.8%）。营收利润增速维持高位，存贷维持高增，息差环比抬升，手续费增速改善，受三季度债市波动影响，其他非息降幅走阔但影响有限。


　　3Q25 单季年化净息差环比+19bp 至1.50%：单季年化资产收益率环比上升9bp，计息负债付息率环比下降5bp 至1.99%，其中财报披露个人存款付息率较上年末下降26bp。


　　存贷继续高增。测算3Q25 生息资产同比+16.2%，贷款同比+14.1%，其中对公（含票据）同比+15.1%，零售同比+11%，对公、零售均维持高增。测算3Q25 计息负债同比+16.7%，存款同比+17%，其中对公同比+13.5%，零售同比+23.8%。


　　信贷增长结构（截至1H25）：政信、实体、科技均衡增长；零售维持高增趋势。（1）对公：1H25 泛政信类同比+17.2%，制造业同比+16.1%，批零同比+9%，泛科技类同比+25%。1H25 新增占比结构来看，泛政信类、制造业、泛科技类为前三贡献，分别为48.9%、10%、6.9%。（2）零售：按揭、信用卡、消费均实现较好增长，经营贷同比压降。1H25 按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别同比15.6%、76.1%、16.9%、-16.7%。


　　（3）消金业务：1H25 南银法巴消金融营收入27.4 亿元，同比+33.8%，净利润1.43亿元，同比+97.4%;母行消费金融中心新增业务规模较年初增长42%。


　　存款增长结构：活期增长优秀。3Q25 对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+28.3%、+8.9%、16.7%、24.6%，企业活期、个人活期增速均显著回升。3Q25 整体活期存款占比20.6%，环比持平。


　　3Q25 净非息同比-11.8%（1H25 同比-4.3%），手续费同比增速回暖，净其他非息降幅扩大。3Q25 手续费同比+8.5%（1H25 同比+6.7%）。3Q25 净其他非息同比-16.4%（1H25同比-7%）。


　　资产质量：（1）不良率环比微降。3Q25 不良率为0.83%，环比-1bp。3Q25 不良生成率1.21%，同比持平；关注类贷款占比环比持平在1.06%。（2）拨备覆盖率维持高位。拨备覆盖率环比提升1.57 个点至313.22%；拨贷比2.6%，环比持平。


　　细分行业不良率：财报披露3Q25 母行个人贷款不良率1.33%，较上季度末下降10bp。


　　细分行业不良结构（截至1H25）：零售不良额占比下降。截至1H25，对公：零售为44:56，零售占比较年初提升1.5 个点。对公不良占比前三名分别为制造业（10.6%）、批零（10.5%）、信息计算机（8.4%）。


　　资本与股息：核心一级资本充足率环比提升7bp 到9.54%，缓解增长压力。转股后测算25E 股息率仍有4.8%。


　　投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。公司2025E、2026E、2027E PB 0.79X/0.72X/0.65X；PE 6.28X/5.83X/5.44X。公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，增长动能多元，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。维持增持评级。


　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.杨.超.伦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司