中望软件(688083)：看好公司境外市场突破与3D产品迭代

中望软件发布三季报：Q3 实现营收2.04 亿元（yoy+0.08%，qoq-1.84%），归母净利1156 万元（yoy+141.18%，qoq+360.53%）。2025 年Q1-Q3 实现营收5.38 亿元（yoy+4.99%），归母净利-4084.87 万元（yoy-479.34%），扣非净利-1.34 亿元（yoy-41.01%）。看好国产替代背景下，公司CAD 产品的持续突破，维持“买入”评级。


　　境内市场维持稳定，境外市场高增延续


　　公司25Q3 实现收入2.04 亿元，仍较去年同期维持稳定。境内商业市场，在制造业、工程建造业客户的正版软件采购需求承压的背景下，公司积极挖掘支持政策落地以及制造业转型带来的全新业务机会，广泛拓展与行业标杆客户间的战略合作，克服宏观环境压力维持收入稳定。境外市场，公司仍然延续较快的业务增长速度。无论是在亚洲、欧洲或是中东区域，公司持续完善渠道销售网络与品牌宣传体系建设，实现了快速的业务规模扩张。我们认为，随公司营销网络进一步完善，境外市场有望持续成为公司收入增长的重要驱动。


　　费用管控成效显著，单季度净利润高增


　　公司费用管控成效显著， 25Q1-Q3 ， 公司销售/ 管理费用率为50.96%/17.91%，同比 - 1.83pct/+1.41pct；其中 25Q3 销售/管理费用率为 44.25%/15.3%，同比 - 2.43pct/+2.79pct。25Q3 单季度，公司实现归母净利润为0.12 亿元，较24 年同期增长141.18%，主因非经常性政府补助金额增加。看好公司薪酬结构优化调整与费用管控的持续深化，盈利能力有望提升。


　　持续加大研发投入，3D 产品研发进展顺利


　　在研发端，报告期内公司继续秉承聚焦突破的策略，25Q1-Q3 研发费用率为60.86%，同比+1.16pct。公司集中研发资源投入，顺利推进关键项目的开发进程，为未来 3D CAD 产品性能的大跨步提升创造可能。同时，通过ZWCAD 365 的正式发布，公司在进一步完善 2D CAD 产品矩阵的同时，也在满足灯塔客户的协同设计诉求方面实现突破。国产替代背景下，看好公司产品的持续迭代为未来收入增长注入新动能。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司 25-27 年收入预测为 10.10、12.31、15.1 亿元，基本维持公司 25-27 年归母净利润预测为 1.05/1.36/1.71 亿元。可比公司 2025 年iFinD 一致预期 PS 均值 16.3x，给予公司 2025 年 PS 16.3x，对应目标价97.08 元（前值99.26 元，对应25E PS 16.7x）.


　　风险提示：下游需求波动的风险；3D CAD 产品进展不及预期。

□.谢.春.生    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司