国瓷材料(300285)：多板块业绩共振 公司长期稳步发展

报告导读：


　　国瓷材料10 月27 日发布2025 年三季报，2025 前三季度实现营业总收入32.84 亿元，同比增长10.71%，实现扣非归母净利润4.78 亿元，同比增长5.28%；其中2025Q3 单季实现营业总收入11.29 亿元，同比增长11.52%，环比-4.23%，实现归母净利润1.58亿元，同比上升3.92%，环比-19.50%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比上升7.77%，环比-19.14%。


　　投资要点：


　　多板块共同驱动，陶瓷材料龙头经营稳步向上业绩整体稳中有增，一方面受益于新能源材料、精密陶瓷等新领域快速增长，其中2025 年H1 公司新能源材料营收达2.20 亿元，同比+27.53%；精密陶瓷板块营收达2.30 亿元，同比+40.00%。公司作为高端功能材料平台企业，2025 年上半年，公司依托核心技术实现多板块协同发展。电子材料作为全球MLCC 介质粉体龙头，受益于消费电子复苏及汽车电子、AI 服务器等新兴需求，车规及高容产品加速导入头部客户，浆料业务快速放量。催化材料深耕国产替代，全面覆盖乘用车自主品牌并进入国际供应链。生物医疗材料推进高端氧化锆粉体全球供应，新能源材料布局多条路线，精密陶瓷则凭借氮化硅陶瓷球和一体化陶瓷基板持续领先。


　　中期权益分派，积极回报广大投资者


　　根据公司公告，公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账户的股数为基数分配利润，向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税）。


　　按照公司总股本为997,048,299 股计算，扣除不参与利润分配的公司回购专户股数5,760,600 股，可参与利润分配的股数为991,287,699 股；每股派发现金红利0.05 元（含税），共计派发现金红利49,564,384.95 元。公司通过实施中期分红，积极回馈投资者，增强市场信心，看好公司长期稳定发展。


　　新能源及机器人驱动需求提升，看好精密陶瓷成长弹性公司精密陶瓷板块产品主要包括陶瓷轴承球、陶瓷基板等。陶瓷球被视为新能源汽车、风力发电等电机电腐蚀问题的主要解决方案，相比钢制球更适应电机的高转速使用场景，全球新能源产业的快速发展将带动陶瓷球需求的持续提升；同时，陶瓷轴承球由于轻量化、低密度、精度高、寿命长等特性，有望成为机器人领域理想的轴承材料选择。公司熟练掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术，所生产的高端氮化硅陶瓷球微观组织均匀，有利于提高高载荷下的疲劳寿命和可靠性，产品性能为国际靠前水平。近年来，随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实现快速增长，其中2025 年H1 公司精密陶瓷板块营收同比提升40.00%。


　　催化材料推广稳步进行，看好板块长期成长


　　公司是国内领先的气体净化解决方案供应商，可为尾气催化领域提供蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等全系列产品。公司以技术迭代、市场深化与智能制造升级为核心驱动力，不断巩固尾气催化领域国产替代的领军地位。2025 年H1 公司催化系列产品营收7.44 亿元，同比上升20.46%。乘用车领域全面覆盖国内自主品牌，配合车型和认证平台数量持续提升，相关产品已搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源混动车型；随着国内车企开始发力混动车型，公司将重点把握汽车产业新兴机遇，预计乘用车产品将逐步释放业绩。同时，受益于头部客户需求持续提升，公司销量水平保持快速增长。随着催化材料推广稳步进行，市占率持续提升，看好催化材料板块长期成长。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为6.70/8.44/10.34 亿元，EPS 分别为0.67/0.85/1.04 元，现价对应 PE 为33.31/26.44/21.58 倍。公司是国内新材料平台型公司，在MLCC 粉体、陶瓷墨水、蜂窝陶瓷、氧化锆材料及瓷块等领域均处于国内龙头地位。近年来，公司在材料端加速品类拓张，在产业链端延伸至下游制品，业务模式不断升级，以技术驱动长期增长，维持 “买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险、收购公司发展不及预期风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险、汇率大幅波动风险

□.李.辉./.李.佳.骏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司