新莱应材(300260)：25Q3单季度营收创新高 开启匀气盘及铝腔等扩产

事件概述


　　公司发布三季报。


　　国内核心大客户放量，半导体业务保持较快增长25Q1-3 公司收入22.55 亿元，同比+4.31%，其中Q3 为8.45 亿元，同比+13.72%，单季度营收创新高，尤其是半导体成为核心增长动力，具体来看：1）半导体：受益国产替代加速，公司加强于国内晶圆厂和设备商合作，巩固产业链地位，收入规模将持续实现增长；2）食品：预计整体保持稳定，短期内下游需求未见明显改善，公司依靠现有业务模式和设备领域的优势，维持现有市场份额，预计全年营收与当前水平持平。


　　产能爬坡致使毛利率承压，扩产费用明显增长25Q1-3 公司归母净利润1.45 亿元，同比-26.66%，其中Q3 为3714 万元，同比-35.46%，下滑明显主要系产能爬坡和扩产费用加大。单Q3 来看：1）公司毛利率为22.73%，同比-1.19pct，推测系中国台湾及马来西亚新建工厂转固影响，新厂产能利用率较低，叠加半导体业务价格有所承压；2）净利率为4.38%，同比-3.36pct，除毛利率下滑影响外，费用端增长明显推测系方新精密、新加坡、美国及中国台湾等子公司开启扩产/设立，导致人员、场地等费用支出加大。


　　开启匀气盘及铝腔等扩产，龙头指引行业乐观预期1）公司公告子公司方新精密计划投资20 亿元，扩产匀气盘、铝腔等零部件以及半导体设备精密清洗服务，项目计划年产值15 亿元，进一步增强公司竞争力；2）零部件公司扩产动作明确，江丰电子定增超19 亿扩产ESC、靶材等，富创精密已完成百亿产能建设，先锋精科、珂玛科技等均在积极扩产，一定程度反应国内乐观预期，零部件作为上游环节将率先受益。


　　投资建议


　　考虑海外业务及扩产支出影响，我们调整2025-2027 年公司营收预测为29.98、34.26 和41.57 亿元（原值为30.49、35.79 和43.67 亿元），分别同比+5%、+14%和+21%；归母净利润预测为1.91、2.31 和2.93 亿元（原值为2.52、3.23 和4.27 亿元）；分别同比-16%、+21%和+27%；对应EPS 为0.47、0.57 和0.72 元（原值为0.62、0.79 和1.05 元）。公司2025/10/28 股价61.29 元对应PE 分别为131、108 和85 倍，受益半导体国产设备放量，自主可控核心标的，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　半导体景气度下滑，行业竞争加剧，外部制裁加剧，新品拓展不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司