兆易创新(603986)2025年三季报点评：Q3营收创历史新高 受益行业景气上行

事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营收68.32亿元，同比增长20.92%，实现归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%。


　　点评：


　　公司Q3 营收创历史单季度新高，归母净利润同比大幅提升。公司2025年前三季度实现营收68.32 亿元，同比增长20.92%，实现归母净利润10.83 亿元，同比增长30.18%，对应25Q3 单季度营收为26.81 亿元，创历史单季度新高，同比增长31.40%；25Q3 归母净利润为5.08 亿元，同比增长61.13%。盈利能力方面，公司2025 年前三季度销售毛利率为38.59%，同比下降0.87pct，销售净利率为16.17%，同比提高1.44pct，Q3 销售毛利率为40.72%，同比下降1.04pct，环比提高3.71pct，Q3 销售净利率为19.27%，同比提高3.82pct，环比提高3.73pct。2025 年第三季度，DRAM 行业供给格局持续改善，形成量价齐升的良好态势，公司持续深化多元化产品布局，报告期内消费、工业、汽车等领域需求增长，与公司丰富的产品矩阵形成有效协同，共同推动营业收入实现快速增长。


　　AI 驱动存储行业周期上行，公司有望充分受益。自9 月以来，闪迪、美光、三星、西数等多家存储巨头陆续上调产品报价，涨价幅度普遍超出市场预期。本轮海外存储巨头集体涨价，主要驱动力为AI 应用爆发，导致对AI 服务器、数据中心用的高性能存储芯片需求激增，从而推动整个存储市场的价格上行。随着生成式AI 向多模态方向发展，全球科技企业正加速数据中心建设，推动对DDR5 RDIMM、eSSD 等高性能存储产品需求增长。据CFM 闪存市场预测，预计四季度存储器价格有望全面上涨，其中服务器eSSD 涨幅将达到10%以上。利基型存储方面，随着海外大厂加快退出利基型DRAM 市场并向HBM、DDR5 等高附加值产品转移，市场呈现供不应求局面，且竞争格局持续改善。公司在NORFlash、SLC NAND Flash、利基型DRAM 等利基型存储产品领域布局领先，有望受益于行业景气改善和出货回升。


　　投资建议：预计公司2025—2026 年每股收益分别为2.42 元和3.22 元，对应PE 分别为102 倍和77 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

□.刘.梦.麟./.陈.伟.光    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司