阳光电源(300274)：受益于储能市场高增 公司1-3Q业绩保持大幅增长 建议“买进”

结论与建议：


　　公司发布2025 年三季报，实现营收664 亿元，YOY+33%，实现净利润118.8亿元，YOY+56%（扣非后净利润114.86 亿元，YOY+55.6%），折合EPS 为5.73元，公司业绩超预期。


　　公司储能系统、光伏逆变器市占率全球第一。公司建立了覆盖欧美等主要市场的服务网点，凭借产品高可靠性和稳定性已经形成品牌效应。全球储能需求强劲，公司有望明显受益。此外，公司正在研发AIDC 电源产品，预计2026 年实现小规模交付，全球AI 投资加速，该业务将成为未来重要增长点。


　　预计公司2025/2026/2027 年的净利润分别为156/197.7/231.5 亿元，YOY 分别为+41%/+26.7%/+17.1% ， EPS 为7.53/9.53/11.2 元。当前股价对应2025/2026/2027 年P/E 分别为22/17/15 倍,建议买进。


　　公司1-3Q 业绩保持大幅增长：公司发布2025 年三季报，实现营收664亿元，YOY+33%，实现净利润118.8 亿元，YOY+56%（扣非后净利润114.86亿元，YOY+55.6%），折合EPS 为5.73 元，公司业绩超预期。分季度看，公司Q3 实现营业收入228.7 亿元，YOY+20.8%，实现净利润41.47 亿元，YOY+57%（扣非后净利润39.9 亿元，YOY+59.8%），折合EPS 为2 元。


　　1-3Q 公司业绩保持快速增长，主要增长点为储能系统，储能收入288 亿元，同比增105%，1-3Q 公司储能出货量达29GWh，发货量同比增70%。


　　逆变器收入234 亿元，同比增12%。1-3Q 公司毛利率为34.9%，同比增3.56 个百分点，主要得益于高毛利出口产品占比提升，产品结构优化。


　　费用率方面，公司财务费用率同比下降0.82 个百分点，主要是因为汇兑受益影响；公司销售费用率减0.24 个百分点，管理费用率增加0.29 个百分点。报告期公司计提资产减值9.6 亿元，其中存货跌价减值约3 亿、电站项目减值约4 亿。


　　储能市场将保持高速增长，公司有望充分受益：由于储能系统经济性达到临界点，新能源大规模装机后电网波动加剧、以及AI 发展带来的新增电力需求，全球储能市场正在迎来爆发式增长。今年1-3Q 海外储能装机94GWh，同比增74%；国内新增装机82GWh，同比增61%，2026 年我们预计储能市场将保持50%左右的高增长，欧洲、美洲、中东非、亚太等地区都将保持高速增长。公司深耕市场多年，储能系统出货量全球第一，稳定性和可靠性得到客户认可，有良好的口碑和品牌效应，已经形成竞争壁垒。公司正在加大储能业务的研发投入，保持产品的持续迭代。Q3公司发布了PowerTitan 3.0 智 储 平 台，出货占比正逐步提升。


　　盈利预期： 预计公司2025/2026/2027 年的净利润分别为156/197.7/231.5 亿元， YOY 分别为+41%/+26.7%/+17.1% ， EPS 为7.53/9.53/11.2 元。当前股价对应2025/2026/2027 年P/E 分别为22/17/15 倍,建议买进。

□.沈.嘉.婕    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司