渝农商行(601077)：存贷规模稳步增长 资产质量持续提升

渝农商行2025 年前三季度实现营业收入216.0 亿元，同比增长0.7%（1H25 为+0.5%），实现归母净利润107.0 亿元，同比增长3.7%（1H25 为+4.6%）。1）营收端：2025Q1-Q3 渝农商行实现净利息净收入178.5 亿元，同比增长6.9%（1H25为+6.0%），占营业收入比例为82.6%，环比上半年增加2.8 个百分点；实现净手续费收入10.6 亿元，同比下降16.7%，降幅环比扩大3.4 个百分点；实现净其他非息收入26.91 亿元，同比下降22.7%（1H25 为-17.8%）。2）利润端：前三季度银行归母净利润同比增长3.7%，其中规模增长贡献比例最大，从边际变化来看，规模、息差、成本、税收贡献边际提升，手续费、其他非息、拨备贡献边际下滑。


　　单季年化净息差环比提升3bp。3Q25 银行单季年化净息差为1.58%，环比二季度上升3bp，其中单季年化生息资产收益率为3.01%，环比下降5bp，单季年化计息负债成本率为1.49%，环比下降7bp。前三季度累积年化净息差为1.57%，环比上半年提升1bp。


　　存贷规模稳步增长。1）贷款：截至3Q25 银行贷款总额为7779.7 亿元，同比增长8.8%，增速环比提升0.5 个百分点，其中公司贷款、个人贷款、票据分别为4187.3 亿元、3036.8 亿元、555.6 亿元，分别同比+17.1%、+3.6%、-14.0%，占总贷款比例分别为53.8%、39.0%、7.1%。2）存款：截至3Q25 银行存款总额为1.03 万亿元，同比增长9.3%（1H25 为+8.9%），其中企业存款、个人存款分别为1414.0 亿元、8830.2亿元，分别同比增长15.8%、8.9%，占总存款比例分别为13.8%、86.0%。


　　资产质量持续提升。1）从不良维度来看，3Q25 渝农商行不良贷款率为1.12%，环比二季度下降5bp，累计年化不良净生成率为0.76%，环比下降2bp。2）从拨备维度来看，3Q25 银行拨备覆盖率为364.82%，环比提升9.24 个百分点，拨贷比为4.08%，环比下降0.07 个百分点。


　　投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.61X/ 0.57X/ 0.53X；公司深耕重庆，实现存贷款规模快速扩张，同时在负债端拥有低成本优势，资产质量保持稳健，业绩整体向好，建议关注。预测公司2025-2027 年营收分别同比增长0.6%、1.8%、2.0%，归母净利润分别同比增长5.4%、4.8%、4.0%，对应每股收益分别为1.07、1.12、1.16元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。

□.戴.志.锋./.邓.美.君    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司