艾为电子(688798)：三季度收入同环比增长 净利率继续提高

前三季度归母净利润同比增长55%，净利率继续提高。公司2025 年前三季度实现收入21.76 亿元(YoY -8.02%)，归母净利润2.76 亿元(YoY +55%)，扣非归母净利润1.93 亿元(YoY +42%)，净利率提高5.15pct 至12.67%。其中3Q25 实现收入8.07 亿元(YoY +2.83%，QoQ +10.59%)，归母净利润1.19 亿元(YoY +37.93%，QoQ +28.94%)，扣非归母净利润0.70 亿元(YoY +3.13%，QoQ -9.18%)，净利率为14.77%(YoY +3.8pct，QoQ +2.1pct)。


　　三季度毛利率同比提高环比下降，期间费率同环比提高。公司2025 年前三季度毛利率为35.73%，相比去年同期提高6.0pct，其中3Q25 毛利率为35.06%，同比提高2.1pct，环比下降2.0pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长9.93%%至4.27 亿元，研发费率同比提高3.2pct 至19.60%；管理费率同比提高0.5pct 至5.19%，销售费率同比下降0.4pct 至3.31%，财务费率同比下降0.2pct 至-0.03%。其中3Q25 研发费率、管理费率同环比均提高，销售费率和财务费率同比下降、环比提高，四个期间费率合计同比提高1.4pct，环比提高1.8pct。


　　产品型号总计近2000 款，广泛应用于消费电子、工业互联和汽车市场。公司对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，累计拥有40多种产品子类、产品型号总计近2000 款，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵。多款芯片应用于AI 端侧产品中，比如3 通道RGB LED 驱动、霍尔开关系列、LCD 偏压产品、触觉反馈芯片、红外灯驱动器件、线性霍尔等搭载于Meta Ray-Ban 智能眼镜系列与Quest MR 系列；36路呼吸灯驱动芯片、Smart K 数字音频功放芯片、单通道触控按键芯片以及5.95V 过压保护芯片搭载于LG 电子的智能音箱“LG ThinQ ON”。


　　投资建议：维持“优于大市”评级


　　我们维持公司业绩预测， 预计2025-2027 年归母净利润为3.93/5.23/6.21 亿元， 对应2025 年10 月27 日股价的PE 分别为49/37/31x。公司新产品持续推出，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司