隆达股份(688231)：Q3业绩超预期 坚定国际化布局

前三季度实现营业收入13.10 亿元，同比+25.14%，归母净利润7094.63 万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14 万元，同比+46.60%。单季度来看，Q3 单季收入4.81 亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31 万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52 万元，同比+151.03%。


　　Q3 业绩超预期，扣非净利大幅增长。公司公布2025 年三季报，前三季度实现营业收入13.10 亿元，同比+25.14%，其中前三季度高温合金产品实现收入9.05 亿元，同比增长36.67%。归母净利润7094.63 万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14 万元，同比+46.60%，剔除股份支付费用影响后，年初至报告期末实现归属于上市公司股东的净利润为8,234.4 万，同比下降9.38%。单季度来看，Q3 单季收入4.81 亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31 万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52 万元，同比+151.03%。


　　Q3 单季度营收超预期增长，主要系本报告期高温合金产品销售增长，销售收入增加所致。


　　费用管控效果显著。2025 年前三季度，公司实现毛利率14.70%，同比-0.75pct；实现净利率5.42%，同比-0.30pct；期间费用率为9.49%，同比-1.16 pct。具体看费用管控成效显著：财务费用率-0.15%；管理费用率4.21%同比下降1.79pct，主要系股权支付费用减少；销售费用率2.02%同比微降0.08pct，研发费用率3.40%同比收窄0.67pct。


　　坚定国际化布局，产能利用率预计持续提升。全球航空发动机与燃气轮机需求高涨，受限于海外产能瓶颈，供应链正加速向中国转移，国内高温合金出口链或迎来重要机遇。基于此种机遇，公司加速国际化布局，公司紧抓全球高温合金需求持续增长的机遇，在全球范围内围绕海外重点客户突破，公司目前已与多家海外客户新签/续签了部分长期协议，确保公司产品未来几年的供应份额。设新加坡及马来西亚公司，推进海外生产基地建设，并就马来西亚生产基地建设事宜签署了土地交易合同，正在办理土地过户手续。产能方面，公司综合考虑产品所属行业、市场需求及未来发展规划，对募集资金投资项目“新增年产1 万吨航空级高温合金的技术改造项目”中的变形高温合金原设计产能建设规模由6,000 吨调整为3,000 吨。随着募投项目的稳步推进和下游需求的逐步放量，预计产能利用率将逐步提升。


　　盈利预测：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为1.12/1.66/2.24 亿，对应PE45/30/22 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司