唯捷创芯(688153)：看好WI-FI／车规级产品带来新增长

3Q25 公司实现营收5.73 亿元（yoy：+36.28%，qoq：+19.80%），归母净利润0.18 亿元（yoy：+141.56%，qoq：+107.40%），扣非归母净利润0.13 亿元（yoy：+126.36%，qoq：+460.53%）。受益于Wi-Fi 7 模组、车规级产品等业务规模进一步扩大，且Phase 7LE Plus、Phase 8L 等模组产品订单交付进度加快，公司3Q25 营收同环比实现稳健增长。毛利率环比保持稳定，叠加积极费用管控进一步显效，3Q25 公司盈利水平环比进一步扩大。公司发射端射频产品线迭代升级稳步推进，Phase 7LE Plus、Phase 8L、低压LPAMiF 等新品均已规模量产，助力公司巩固市场领先地位；同时，前期积极布局的车规级芯片及Wi-Fi 模组等高增长潜力产品营收贡献亦逐步提升，推动公司经营业绩进一步增长，维持“买入”评级。


　　3Q25 回顾：Wi-Fi 7/车规级产品持续放量，毛利率环比保持稳定根据IDC 数据，3Q25 全球/国内智能手机出货量同比分别+2.6%/-0.6%，手机市场需求整体较为平淡，但公司凭借Wi-Fi 7 模组、车规级产品的进一步放量，以及Phase 7LE Plus、Phase 8L 等模组产品订单陆续交付，营收实现同环比稳健增长。毛利率方面，3Q25 公司毛利率为27.86%（yoy：


　　+6.48pct，qoq：-0.16pct），环比保持稳定，同比改善幅度较大主因较高毛利率的WiFi 模组、车规级产品营收占比提升。此外，公司费用管控进一步显效，3Q25 费用率（销售+管理+研发）为25.52%（yoy：-6.86pct，qoq：


　　-4.48pct）。截至三季度末，公司库存为5.93 亿元（2Q25：5.84 亿元），存货周转天数为160 天（2Q25 末：165 天），整体处在健康水平。


　　4Q25 展望：新品起量带动增长，经营表现有望持续向好我们看好公司4Q25 经营业绩表现持续向好，多款新品放量为主要驱动力：1）LPAMiD：公司Phase 7LE Plus 产品已量产交付至品牌手机客户，并将配套联发科天玑9500 旗舰平台随客户旗舰机型推向市场；同时，Phase 8L 模组亦已成功导入多家品牌客户，实现量产出货，助力公司市场份额稳步提升；2）WiFi FEM：公司产品已广泛应用于主流品牌路由器/智能手机，9 月/10 月发布的多款手机旗舰机型均搭载公司Wi-Fi 7 FEM 产品，且其大功率WiFi FEM模组产品在AI 端侧领域也已实现批量出货，25 年整体出货量有望实现较快增长；3）车规级产品：与比亚迪、移远通信等公司签订战略合作协议，部分应用于国内车企新一代车型订单已开始量产交付，公司预计25 年营收达千万元量级，伴随5G 车载通信进一步渗透，后续增长有望加速。


　　投资建议：目标价44.10 元，维持“买入”评级考虑手机市场需求较为平淡，我们下修公司25 年收入预测至23.16 亿元（较前值：-4.8%），基本维持26-27 年收入预测不变，考虑公司较高毛利率的WiFi7 模组及车规级产品收入占比进一步提升，调整公司25-27 年毛利率预测至26.62%/27.23%/27.88%（较前值：+1.3pct/+1.1pct/+1.1pct），归母净利预测为0.49/1.81/3.44 亿元（较前值：-18%/+3%/+5%）。看好公司发射端模组新品持续迭代带动市场份额提升，强竞争力Wi-Fi 7/车规级产品陆续贡献新业绩增量，给予8.2x 25PS（前值7.8x 25PS，上调主因板块估值上升，可比公司Wind 一致预期均值7.8x），维持目标价44.10 元，给予“买入”评级。


　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。

□.谢.春.生./.张.皓.怡./.陈.钰./.林.文.富    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司