思瑞浦(688536)季报点评：三季度收入创季度新高 净利率持续提高

前三季度收入同比增长80%，3Q25 创季度新高。受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且与创芯微完成业务融合，公司2025 年前三季度实现收入15.31 亿元(YoY +80.47%)，其中信号链芯片收入10.12 亿元(YoY +42.64%)，电源管理芯片收入5.17 亿元(YoY +274%)；实现归母净利润1.26 亿元(YoY 228%)，扣非归母净利润0.83 亿元(YoY +149%)。3Q25实现收入5.82 亿元(YoY +70.29%，QoQ +10.29%)，创季度新高，其中信号链芯片收入3.70 亿元(YoY +26.83%)，电源管理芯片收入2.11 亿元(YoY+323.69%)；实现归母净利润0.60 亿元，扣非归母净利润0.45 亿元。


　　三季度毛利率环比微升，期间费率同环比下降。公司2025 年前三季度毛利率为46.46%，相比去年同期下降3.0pct，其中3Q25 毛利率为46.60%，同比下降5.0pct，环比提高0.3ct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长6.64%至4.20 亿元，研发费率下降19.0pct 至27.43%%；管理费率同比下降3.5pct 至6.03%，销售费率同比下降3.4pct 至6.33%，财务费率同比提高1.0pct 至-0.09%。其中3Q25 研发费率、管理费率、销售费率均同环比下降，财务费率同比下降、环比提高，四个期间费率合计同比下降18.7ct，环比下降0.7pct。


　　3Q25 四大下游收入均环比增长，部分产品在自有工艺平台上实现量产。公司已实现工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，四大市场前三季度收入均同比增长，3Q25 收入均环比增长。其中汽车Q3 规模收入客户数量翻倍；光模块客户群数量增加，多款光模块定制化AFE 产品在研；创芯微三季度收入环比增长16%，毛利率提升至40%以上，成功进入歌尔、比亚迪、BAT、大疆、中兴等头部客户供应链。同时，公司积极构建国内外双循环的供应链体系，推进自有工艺产线建设，12 寸COT 工艺平台开发顺利，部分产品已在平台上实现量产。


　　投资建议：新产品放量顺利，维持“优于大市”评级公司新产品不断推出，各下游市场拓展顺利，我们略上调公司2025-2027年归母净利润至1.87/3.38/4.84 亿元（前值为1.67/3.16/4.74 亿元），对应2025 年10 月28 日股价的PE 分别为117/65/45x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司