温氏股份(300498)：猪鸡双主业稳健经营 资产负债率继续下降

事件


　　公司发布2025 年三季报，第三季度营收为259.37 亿元，同比下降9.76%；归母净利润为17.81 亿元，同比下降65.02%。前三季度营收为757.88 亿元，同比下降0.03%；归母净利润为52.56 亿元，同比下降18.29%。


　　猪鸡双主业稳健经营，确定肉鸡业出海方向


　　猪鸡双主业稳健运营，肉鸡出海业务积极推进。2025 年前三季度，公司累计销售生猪2767 万头，肉鸡9.48 亿只，肉鸭超3700 万只。公司推动养禽业组织改革，积极探索出海业务。2025 年上半年，公司将养禽事业部拆分出三个事业部和一个独立经营单元。公司现已初步明确肉鸡业出海发展方向，并已组织专项业务团队，持续推进出海计划实施。


　　资产负债率进一步下降，持续分红彰显信心


　　公司生产经营长期稳定，财务结构有所改善。2025 年三季度末公司负债率降至49.4%，在同行业中处于较低水平，短期负债率目标设定为45%左右。公司重视投资者回报，持续稳定的现金分红回馈投资者。自2015 年底上市至2025 年三季度，公司共实施现金分红14 次，累计现金分红金额达281 亿元，现金分红率近60%。


　　剔除掉亏损年份，公司在盈利年份的现金分红率超过40%。公司2025 年四季度预计实施现金分红，分红比例将结合行业及生产经营情况综合决定。


　　投资建议


　　考虑到鸡价低迷和猪价周期性变化较大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1047.97/1129.44/1199.28 亿元，同比分别-0.06%/+7.77%/+6.18%；归母净利润分别为77.51/132.50/118.75 亿元，同比分别为-16.03%/+70.94%/-10.37%。


　　EPS 分别为1.16/1.99/1.78 元。2025 年公司养殖主业稳健发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：疫病风险，生猪价格长期处低位风险，原材料价格波动风险。

□.王.明.琦    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司