深城交(301091)2025年三季报点评：前三季度业绩有所承压 看好公司立足深圳 低空“十五五”大有可为之处

公司公告三季报：1）前三季度实现收入6.7 亿，同比下降14%，归母净利0.43亿，同比下降27%，扣非净利0.24 亿，同比下降38%。2）分季度看，Q3 实现收入2.6 亿，同比下降19%，归母净利0.52 亿，同比下降24%，扣非净利0.48 亿，同比下降21%。Q1-2 归母净利分别为-0.28、0.18 亿元，Q3 环比实现了大幅增长。3）盈利水平：公司Q1-3 毛利率分别为19.4%、46.5%、51%。


　　《十五五规划建议》明确提出，培育壮大新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展。


　　我们继续强调深城交在低空经济浪潮中的受益逻辑：


　　1、规划咨询业务：低空经济服务入口。逻辑链条在于：通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。公司在2025 年中报中介绍，近两年，公司已累计在深圳、成都、合肥、无锡、杭州、香港、阿联酋阿布扎比等全国及中东等超30 个重点城市高质量开展低空经济规划咨询设计项目。


　　此前深度报告中，我们统计24 年6 月以来深城交中标的部分低空规划类项目，包括深圳、浙江、江苏等地，主要涉及空域/航路航线规划、降场（点）布局规划等，这也是地方政府发展低空“修天路”朴素逻辑的切实需求。


　　2、低空数字化建设：SILAS 是试金石。优势1：大股东可充分赋能低空数字底座。深智城是深圳市唯一法定授权数字底座建设运营单位，为深城交带来莫大助力。优势2：SILAS 或成为城市内全域低空服务的标杆项目。公司在2025年半年报介绍：公司依托先行示范项目一体化建设交付，参与研发了深圳智能融合低空系统(SILAS)，发布城市级低空数字管服平台。SILAS 构建基于城市CIM 的低空数字底座，支撑低空业务全流程数字化管理与服务。项目总金额超5 亿。


　　3、创新基础设施项目总包：形成“合作圈”，打开“市场圈”。我们认为公司在面向低空新基建领域，通过打造示范工程方案设计，提升集成建设与运营等全链条服务能力，形成产业业务合作圈，利于打开市场业务拓展圈。公司25年半年报介绍，积极推动低空+气象、低空+网联、低空+警务等新业务融合场景，中标深汕特别合作区气象灾害监测预警工程项目、坪山网联+低空测试场等创新基建工程。


　　投资建议：1、盈利预测：基于前篇报告为2024 年报前发布，2025 年受经济活动等因素影响，工程咨询等项目推进节奏较此前预期有所放缓，我们根据公司前三季度业绩，调整2025-26 年盈利预测至1.17、1.55 亿（原预测2.2、2.7亿），并引入2027 年2.12 亿的盈利预测，同比分别增长11%、32%及37%，对应EPS 分别为0.22、0.29 及0.40 元，PE 分别为137、104 及76 倍。2、投资建议：我们看好公司在低空经济领域，立足深圳打造标杆，具备向全国乃至海外输出的潜力，维持“推荐”评级。


　　风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.吴.晨.玥./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司