捷众科技(920690)：2025Q3公司业务毛利率承压 募投项目有望2026年投产

事件：


　　公司发布2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现营业收入2.75 亿元，同比增长46.71%；归属于母公司的净利润为0.53 亿元，同比增长20.27%。2025年Q3 公司实现营业收入1.13 亿元，同比增长48.46%；归属于母公司的净利润为0.23 亿元，同比增长34.15%。


　　投资要点：


　　2025Q3 公司业务毛利率承压，期间费用率明显下降。2025 年前三季度公司毛利率为36.58%，同比下降2.30pct；净利率为19.39%，同比下降4.26pct。2025Q3公司毛利率为36.58%，同比下降3.33pct，环比上升0.55pct；净利率为20.13%，同比下降2.15pct，环比上升0.99pct。2025 年前三季度公司期间费用率为14.29%，同比下降2.52pct。其中销售费用率下降1.94pct，销售费用同比下降27.16%，主要系公司2024 年同期加强了业务拓展力度，业务招待费增加较多，本期业务招待支出有所减少；管理费用率下降0.91pct；财务费用率上升1.12pct；研发费用率下降0.78pct。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.67 亿元，同比增长70.88%，主要系本期销售收入较2024 年同期增长，收到客户回款增加。


　　募投项目有望2026 年投产，业务向军工、半导体和机器人等新兴行业拓展。根据公司招股说明书披露，公司上市时拟募集资金1.9 亿元，其中1.4 亿元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5 亿元用于补充流动性资金。当前，公司募投项目建设稳步推进中，预计于2026 年5 月投产，募投项目正式达产后，预期新增模具产能300 套，新增塑料零部件产能8000 万件，新增精密冲压件产能800 万件。公司进入新客户中国振华集团永光电子有限公司的供应链体系，主要供应芯片用高精度壳体。公司新获客户浙江启尔机电，该公司拥有浙江大学流体动力与机电系统国家重点实验室孵化的科研团队，专注于高端半导体装备超洁净流控系统及其关键零部件的研发、生产和销售，为光刻机提供超洁净流体处理设备，并在该领域世界前三，目前公司供应的精密注塑件已交样。公司在四足机器人领域已实现关节类注塑齿轮产品的样品交付，持续配合客户的设计团队进行相关技术优化，同时，在外骨骼机器人等新兴应用领域积极开展业务洽谈与合作对接。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4.27/5.44/6.58亿元， 同比增速分别为49.29% 、27.55% 、20.98% ， 归母净利润分别为0.75/0.91/1.10 亿元，同比增速分别为19.65%、21.57%、20.85%，对应的EPS分别为1.13/1.37/1.66 元，对应当前股价（2025 年10 月28 日）的PE 分别为30.52X/25.10X/20.77X。根据我们对捷众科技业务的分析，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

□.王.金.帅    .江.海.证.券.有.限.公.司