爱美客(300896)：业绩暂时承压 关注在研管线进展

业绩简评


　　2025 年10 月28 日，公司发布2025 年三季报报告。25Q3 公司实现营业收入18.65 亿元（同比-21%），归母净利润10.93 亿元（同比-31%），扣非归母净利润9.76 亿元（同比-36%）。


　　单季度来看，25Q3 公司实现收入5.66 亿元（同比-21%），归母净利润3.04 亿元（同比-35%），扣非归母净利润2.55 亿元（同比-42%）。


　　经营分析


　　盈利能力短期承压。从盈利能力和费用端看，2025 年前三季度公司销售毛利率为93.36%、销售净利率为59.38%，同比略有下滑，但仍维持在较高水平。净利率下降主要受收入下滑及费用率上升影响。2025 年前三季度期间费用率有所上升，销售/管理/研发费用率分别为12.4%、6.4%、12.7%。管理费用增长主要系人工费和咨询服务费增加所致。此外公司2025 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.73 亿元，同比下降30.12%，与利润端变动趋势基本一致。


　　战略布局持续拓展，有望蓄力长期发展。2025 年9 月29 日，公司全资子公司北京诺博特生物科技有限公司（诺博特)收到国家药品监督管理局核准签发的规格分别为2%和5%的米诺地尔搽剂《药品注册证书》。2025 年10 月11 日，公司完成首个化妆品新原料的备案。新品陆续上市，拓展公司战略布局至毛发及化妆品领域。作为国内行业龙头，公司凭借其在生物医药领域的深厚积累，将科研优势延伸至其他赛道，有望驱动后续增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到客观环境因素，我们下调公司业绩预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为14.65、16.92、18.57 亿元，分别同比-25%、+16%、+11%，EPS 分别为4.84、5.59、6.20 元，现价对应PE 为33、29、26 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品研发进度不及预期；竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

□.甘.坛.焕    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司