一拖股份(601038)2025年三季点评：Q3净利润改善 农机智能化、高端化趋势不改

事件：


　　2025 年10 月29 日，公司公告2025 年第三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入97.03 亿元，同比下降9.63%；实现归母净利润9.94 亿元，同比下降9.69%，基本每股收益0.8848 元/股。


　　点评：


　　公司业绩承压下降，Q3 净利润改善


　　2025 年前三季度公司业绩承压下降，但降幅较上半年有所收窄。分季度来看，Q3 公司实现营业收入27.75 亿元，同比下降5.29%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长15.14%，净利润改善明显。盈利能力方面，前三季度公司毛利率、净利率分别为16.23%、10.90%，较去年同期基本持平，平均净资产收益率为13.17%，较24 年同期减少2.41 个百分点。


　　农机智能化、高端化趋势不改，新品重磅发布10 月26 日，2025 中国国际农业机械展览会在湖北武汉开幕，国机集团亮相并举行新品发布会。发布会上东方红LF3604 动力换挡拖拉机正式发布，该产品是基于大型农场典型作业场景研发的重型自动动力换挡拖拉机，适用于深耕、深松、联合整地等重负荷作业，可与其他农机进行智能联合协同作业，作业高效、控制精确、操纵舒适、适应性好，是我国高端智能大马力农机的典范之作，标志着公司在重型动力换挡拖拉机关键技术领域取得又一重大进展。


　　盈利预测与评级


　　中性情境下，我们预计公司2025-2027 年营业收入为109.61、115.93、126.46亿元；对应归母净利润分别为8.58、9.04、10.14 亿元，EPS 分别为0.76、0.80、0.90 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争风险。农机行业竞争较为激烈，公司面临较强市场竞争。


　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率波动将影响公司业绩。


　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。


　　下游需求变化风险。下游行业需求变化将对公司收入和经营业绩产生影响。


　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

□.宁.前.羽    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司