华立科技(301011)：三季度业绩环比增长 推出全新IP运营厂牌

业绩概览：公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 公司实现营收7.42 亿元，同比下滑1.33%；实现归母净利润6688.25 万元，同比下滑3.91%；实现扣非归母净利润6786.78 万元，同比下滑1.29%。2025Q3 公司实现营收2.61亿元，同比下滑10.02%，环比下滑11.83%；实现归母净利润3190.28 万元，同比下滑5.05%，环比增长35.47%；实现扣非归母净利润3249.95 万元，同比增长0.82%，环比增长34.23%。


　　9 月推出两台新机台，海外销售积极向好。2025 年9 月，公司推出两台新机台：1）中岛型机械式彩票机《大白鲨》，采用自有国家专利手摇发射机构，利用大尺寸仿真鲨鱼+手摇机械发射提供强体验感与解压感，产品发售后获得高人气，长期稳居热门榜；2）纯机械益智类机台《东方号》，机台采用快节奏高刺激的一键式操作，首创“奖加奖”玩法并设置多卡位，针对全年龄层设计，机台发售后成为客流新热点。公司前期针对海外市场需求加强产品布局，部分产品获得海外客户青睐，带动产品批量销售或整场设备向公司采购，推动游戏游艺设备海外销售积极向好。


　　宣布推出全新IP 运营厂牌，挖掘经典IP 长周期生命力。2025 年10 月，公司宣布推出全新IP 运营厂牌“warawara”，同时完成对《苦熊GO-YA BEAR》、《鹅精病GEEESE!》等一系列深受年轻人喜爱的原创IP 的战略收购。


　　warawara 旗下的IP 矩阵包括：代表新生代态度与欢笑的《苦熊GO-YA BEAR》、已经成为年轻人“社交货币”的《鹅精病GEEESE!》等。同时，公司持续运营《三国战纪》、《西游释厄传》、《傲剑狂刀》等经典IP 产品，利用新技术、新玩法，让IP 焕发新生命力。


　　自研卡片游戏IP《三国幻战》，探索“游艺设备+TCG 卡牌”创新模式。公司基于“三国”IP 自主研发打造了全新的卡片游戏IP《三国幻战》。《三国幻战》不仅重新定义了卡片街机游戏，也是公司探索“游艺设备+TCG 卡牌”创新模式的尝试。该系列具备多重优势：1）视觉体验升级：65 寸4K 超大屏幕，带来震撼的视觉冲击；2）收藏价值提升：精美镭射工艺卡牌，兼具游戏功能与收藏价值；3）多重玩法创新：既能在机台上体验策略对战，也能离开机台进行独立的卡牌收集和对战；4）线上线下融合：真正打通机台体验与实体卡牌的无缝连接。这种独创的“机台+卡片”生态，不仅丰富了游乐场内的娱乐体验，更开创了游乐场外纸质卡片销售的全新商业模式，为TCG 市场注入了新的活力。《三国幻战》代表着公司在IP 自主创新道路上的重要探索。


　　盈利预测：公司海外业务稳健成长，积极探索战略外延发展方向。我们预计公司2025-2027 年分别实现营收11.00/11.65/12.40 亿元， 同比增长8.1%/5.9%/6.4%； 实现归母净利润0.92/1.03/1.16 亿元， 同比增长8.5%/12.4%/12.0%，对应PE 45/40/36x，维持“买入”评级。


　　风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司