鼎捷数智(300378)：大陆业务短期承压 AI商业化进程保持积极进展

事件：鼎捷数智发布2025 年三季度报告，前三季度公司实现主营收入16.14亿元，同比增加2.6%，实现归母净利润0.51 亿元，同比增加2.4%，扣非归母净利润0.4 亿元，同比减少12.1%。单三季度营收5.69 亿元，与去年同期基本持平，归母净利润606 万元，同比下滑18.6%。


　　非中国大陆市场表现稳健，大陆业务短期承压。报告期内，公司在中国大陆及非中国大陆地区分别实现营收7.34 亿元及8.80 亿元，较上年同期分别变动-0.15%及+5.06%。其中，大陆地区业务受中小企业景气度阶段性承压影响，单三季度营收同比下滑7.9%。而非中国大陆地区增长稳健，主要得益于公司持续深化应用以提升客户粘性，并深化东南亚市场布局。


　　AI 融合工业软件，各产品线实现相对稳健发展。分业务板块看，前三季度，公司生产控制MES、研发设计PLM、数字化管理ERP 业务分别实现营收2.47 亿元、0.91 亿元、8.77 亿元，同比增长13.3%、7.4%、2.9%。AIoT业务实现营收3.90 亿元，同比下滑3.5%，公司正主动优化该业务结构，聚焦设备云工业APP 等高毛利率产品。此外，公司已在ERP、PLM、BI 等系统中加入AI 应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI 智能套件的Beta 版本验证与落地部署。AI 融合工业软件未来有望驱动各个产品线的成长。


　　AI 业务商业化进程保持积极进展。报告期内，公司持续加大鼎捷雅典娜平台的研发投入，加速AI 解决方案的商业化。应用落地层面，围绕供应链协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等关键领域，公司在鼎捷云市场已陆续上架一系列自研或第三方智能体ISV 伙伴开发的场景化AI 智能体应用。我们认为，伴随AI 应用的逐步扩充及商业化落地，鼎捷将进一步向产品及平台型公司迈进，未来在经营模式和业绩层面都有望充分受益。


　　投资建议：我们预计鼎捷数智25-27 年营收分别为25.02 亿元、27.26 亿元、29.89 亿元，归母净利润分别为1.91 亿元、2.33 亿元、3.01 亿元。我们继续看好鼎捷的经营发展韧性以及AI 带来的发展机遇，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；业务开拓不及预期风险；技术革新的风险；关税政策变化的风险。

□.郑.宏.达./.周.成    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司