九阳股份(002242)：2025Q3业绩端实现扭亏 盈利能力有所修复

事件：2025 年10 月27 日，九阳股份发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入55.85 亿元（-9.66%），归母净利润1.24 亿元（+26.03%），扣非归母净利润1.92 亿元（+48.17%）。


　　2025Q3 收入端降幅环比收窄，利润端同比实现扭亏。1）收入端：


　　2025Q3 公司实现营收15.98 亿元（-10.99%），收入端受到小家电行业需求较弱的影响持续承压，但降幅环比2025Q2 有所收窄。2）利润端：2025Q3公司归母净利润达85.46 万元（2024Q3 为-7732.87 万元），业绩同比实现扭亏为盈。


　　2025Q3 毛净利率显著修复，期间费用率控制较合理。1）毛利率：


　　2025Q3 毛利率达26.22%（+4.37pct），盈利能力逐步修复，主因或系公司产品结构优化和降本增效措施逐步落地所致。2）净利率：2025Q3 净利率达0.05%（+4.56pct），盈利能力改善较明显。3）费用端：2025Q3 销售/管理/研发财务费用率分别为18.46/4.94/3.85/-0.94%，分别同比-0.66/+0.46/-0.92/-0.45pct，期间费用率整体控制合理。


　　投资建议：行业端，在国补政策刺激下，厨小电品类内需得到有效拉动；同时随着中高端产品进入消费者视线，行业整体呈现结构化升级趋势。


　　公司端，通过推出中高端新品优化产品结构，同时渠道建设持续拓展，叠加数字化优势赋能助力内部运营效率提升，公司收入业绩有望长期增长。


　　我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为2.16/2.91/3.57 亿元，对应EPS 分别为0.28/0.38/0.47 元， 当前股价对应PE 分别为33.81/25.16/20.48 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：主要原材料价格波动、海外市场需求下降、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司