海信视像(600060)2025年三季报点评：25Q3业绩符合预期 盈利能力稳步提升

事件：2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季报，海信视像2025Q1-3 实现营收428.30亿元，同比增长5%；实现归母净利润16.29 亿元，同比增长24%；实现扣非归母净利润12.06亿元，同比增长22%。


　　投资要点：


　　25Q3 公司业绩符合预期。海信视像2025Q1-3 实现营收428.30 亿元，同比增长5%；实现归母净利润16.29 亿元，同比增长24%；实现扣非归母净利润12.06 亿元，同比增长22%。其中，Q3 单季度公司实现营收156.00 亿元，同比增长3%； 实现归母净利润5.73亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润3.94 亿元，同比增长14%。25Q3 公司业绩符合市场预期。


　　内外销市场稳步发展，第二曲线蓄力增长。国内市场方面，奥维云网数据显示，2025H1，全渠道百吋及以上市场中，海信系电视零售量与零售额占有率分别达41.65%和48.66%，蝉联中国第一；同时75 英寸及以上、85 英寸及以上产品市场占有率均保持行业第一。中国内地高端电视市场，海信系线下高端额占有率为43.15%（同比+3.03pcts），海信系线上高端额占有率34.88%（同比+7.19pcts）；全渠道MiniLED 产品中，海信系零售量与零售额占有率分别达33.95%（同比+8.41pcts）和34.98%（同比+6.14pcts）。海外市场方面，奥维睿沃数据显示，海信系电视全球销售规模持续增长，产品结构同步优化升级，其中98 英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，MiniLED 产品出货量同比增长108.24%。市占率方面，75 英寸及以上大屏以19.9%的全球份额领跑行业，98 英寸及以上、100 英寸及以上产品分别以28.9%和47.7%的份额位居世界第一。新显示新业务方面，25H1 实现营收34.34 亿元，同比增长 7.43%，持续提升显示、芯片、云服务及人工智能等技术的全球市场竞争力。


　　盈利能力稳步提升。2025Q3 公司实现毛利率14.44%，同比-0.03 个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为5.65%、1.54%，同比分别-0.22、-0.16 个pcts。财务费用同比+0.03 个pcts 至0.16%。最终录得2025Q3 净利率4.29%，同比+0.88 个pcts。


　　维持盈利预测，维持“增持”投资评级。行业平均屏幕尺寸提升、Mini LED 渗透率带动公司收入增长，盈利能力提升，我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2025-2027年可实现归母净利润25.00、27.57、30.12 亿元，同比分别+11.3%、+10.3%和+9.2%，对应当前市盈率分别为13 倍、12 倍和11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司