蓝黛科技(002765)：Q3净利同增70% 主业与新业务有望共同向好

业绩回顾


　　3Q25 业绩符合我们预期


　　公司公告1-3Q25 业绩，收入实现27.88 亿元，同增6.62%，归母净利实现1.71 亿元，同增64.6%。3Q25，公司实现收入10.37 亿元，同增3.9%，归母净利实现0.61 亿元，同增70.3%。分季度看，Q1/Q2/Q3 收入分别同比+8.1%/+8.5%/+3.9%，归母净利分别同比+45.9%/+79.1%/+70.3%。


　　我们认为，公司动力传动业务规模优势渐显，触控显示业务产品结构持续升级，后续主业盈利能力有望趋势向好。机器人一体化关节模组等量产持续推进、客户合作深化，有望打开中长期成长天花板。


　　发展趋势


　　1、Q3 动力传动业务有望维持稳健，触控显示业务延续向好。我们预计，Q3 传动业务中，汽车发动机平衡轴等产品或维持基本稳健，新能源相关传动系统持续增长；触控显示业务有望延续修复态势，高端产品占比提升。


　　2、盈利能力延续改善，Q3 归母净利率同比提升2.3ppt。Q3 毛利率实现17%，同比提升1.9ppt。费用端看，销售/管理/财务费用率分别同比-0.3/-0.2/-0.5ppt，降本提效成果显现；综合影响下，归母净利率实现5.9%，同/环比分别+2.3/-0.2ppt。


　　3、机器人核心客户旗舰新品亮相，增资子公司强化新能源汽车传动业务。10 月28 日，公司机器人核心客户乐聚的旗舰机器人“夸父”亮相，为国内首款搭载开源鸿蒙系统的机器人，其部分旋转关节总成为公司与泉智博联合研发供应，10 月22 日，乐聚宣布完成近15 亿元 Pre-IPO 轮融资，我们预计有望为后续规模化量产提供资金支持；公司亦公告以自有资金3,000 万元对全资子公司马鞍山蓝黛机械增资，我们预计有望助力其新能源汽车传动业务加速发展。


　　盈利预测与估值


　　维持25/26 年盈利预测不变，现价对应25/26 年41/29 倍P/E，维持跑赢评级与目标价17 元不变，对应26 年36 倍P/E，有27%上行空间。


　　风险


　　传统燃油车销量下降，竞争趋于激烈，新业务发展低于预期。

□.邓.学./.吕.沛.航./.袁.牧./.常.菁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司