新易盛(300502)：高度重视研发投入 盈利能力进一步提升

业绩符合预期，维持“买入”评级


　　公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收165.05 亿元，同比增加221.70%，实现归母净利润63.27 亿元，同比增长284.38%，2025Q3 公司实现营收60.68 亿元，同比增长152.53%，环比减少4.97%，实现归母净利润23.85 亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。公司受益于人工智能算力投资的发展，销售收入较上年同期大幅增加。我们认为公司作为光模块行业领军企业，行业地位不断凸显，高速率产品及前沿布局有望得到进一步放量发展，业绩有望得到进一步增长，因此我们维持原2025 年、2026 年、2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为83.91、143.82、165.54 亿元，当前股价对应PE为48.1/28.1/24.4 倍，维持“买入”评级。


　　公司盈利能力持续提升，综合竞争力不断加强从盈利能力来看，2025 年前三季度公司销售毛利率为47.25%，同比提升4.20pct；销售净利率为38.33%，同比提升6.62pct。2025Q3 公司销售毛利率达46.94%，同比提升5.41pct，环比提升0.29pct，销售净利率达39.30%，同比提升6.80pct，环比提升2.19pct。我们认为，随着公司高速产品不断放量，有望促进公司毛利率进一步提升。


　　公司高度重视研发投入，积极布局前沿技术


　　2025 年前三季度，公司研发投入为5.01 亿元，同比增长149.57%，研发费用率达3.04%。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展， 公司已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品，400G 和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 100G/lane 400G/800G LPO和基于 200G/lane 的1.6T LRO 光模块产品。我们认为公司不断加大研发投入，深度布局前沿技术，业绩持续兑现，有望不断受益于AI 产业发展。


　　风险提示： 光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险、新产品拓展不达预期的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司